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2026年3月16日(ri)，浙江凯乐士科技集团股份无限公司（以下简称“凯乐士科技”）正式启动全球发售。
根据招股章(zhang)程，公司本次全球发售36,798,000股H股，其中香港发售3,679,800股H股，国际发售33,118,200股H股，最(zui)高发售价为每股20.40港元，定价日(ri)估计为2026年3月20日(ri)，H股估计于2026年3月24日(ri)开始在联交所买卖。
公司的股东阵营颇为亮眼，包括了顺丰控股、中金资本、招商局集团、九州通医药等知名产业与财务投资方(fang)。
一、产业需求与政策加(jia)码共振，行业步入黄金时代
土(tu)地与人力成本高企、运营复杂度飙升，对极致(zhi)服从的追求，共同(tong)催生了对场内物(wu)流(liu)智能化的刚性需求。而(er)当前AI、数字(zi)孪生、传感器与核默算法的前进不断降低部署门槛、提拔机器人适应性。
产业内生需求爆发的窗口期，恰逢强(qiang)有力的政策东风。
在“十五(wu)五(wu)”开局之年，国家顶层设计持(chi)续加(jia)码智能升级。2026年当局工作报(bao)告明确指出，培育发展(zhan)未来能源、量子(zi)科技、具(ju)身智能、脑机接口、6G等未来产业。当局工作报(bao)告还明确提出，拓展(zhan)智能制造，新(xin)扶植一批智能工场和伶俐供应链。
除(chu)了两会，国家层面的“机器人+”应用行动实行方(fang)案、“十四五(wu)”现代物(wu)流(liu)发展(zhan)规(gui)划(hua)，到地方(fang)推进的“无人值守工场”部署，均为行业创造了有利的政策情况。
在需求与政策的双轮驱动下，行业正步入高速发展(zhan)的黄金时代。
根据弗若斯特沙利文的报(bao)告，全球智能场内物(wu)流(liu)市场规(gui)模估计将从2025年的人民币5,228亿元增进至2030年的人民币9,919亿元，期间(jian)复合年增进率达(da)13.7%。其中，中国作为重要市场，规(gui)模将从2024年的人民币1,759亿元增进至2030年的人民币4,137亿元，复合年增进率达(da)15.1%。
尽管市场空间(jian)广漠且参与者众多，行业会合度仍相对分散(san)，但(dan)龙头(tou)企业的雏形已初步展(zhan)现。
根据弗若斯特沙利文的数据，按2024年收入计，凯乐士科技位列中国前五(wu)大综合智能场内物(wu)流(liu)机器人公司。在关键细分市场，其职(zhi)位更为突出，以2024年出货量计，公司的极窄巷(xiang)道自主移动机器人(VNAAMR)在中国排名第一；四向穿梭车在中国市场出货量排名第三。
领先的市场职(zhi)位，是已往(wang)多年深耕行业与构筑竞争护城河的效果。
在此基(ji)础上，凯乐士科技盘绕(rao)存取(qu)、分拣(jian)、搬(ban)运三大核心场内物(wu)流(liu)功能，构建了完(wan)备的产品矩阵：多向穿梭车机器人(MSR)、自主移动机器人(AMR)以及输送分拣(jian)机器人(CSR)。
更重要的是，公司自主开发了驱动这(zhe)些硬件(jian)的大脑，包括仓(cang)库管理系统(WMS)、仓(cang)库操纵系统(WCS)和机器人操纵系统(RCS)在内的先进软(ruan)件(jian)生态。软(ruan)硬件(jian)深度融合，使其能够(gou)通过一套系统化的六阶(jie)段流(liu)程框(kuang)架，为客(ke)户(hu)提供从单一功能机器人部署到多功能综合系统的定制化解决方(fang)案。
值得一提的是，有部分投资者将机器人公司视为硬件(jian)公司，且担忧代价战；又有投资者将机器人公司同(tong)等于AGI，担忧只是泡(pao)沫。
确实，智能物(wu)流(liu)机器人产业正呈现“杠铃(ling)结构”。一端被视为易于陷入代价战机器人硬件(jian)设备，另(ling)一端则是难以落地、充斥想象空间(jian)的顶层人工智能。
凯乐士科技的核心价值在于精准地卡位“中台”，连接两端。它提供的是以自主可控的先进硬件(jian)为基(ji)础、以行业深度理解的软(ruan)件(jian)和解决方(fang)案为轴心的综合价值。这(zhe)使其避免了纯硬件(jian)公司的内卷(juan)逆境，也区别于难以商业化的纯AI概念。
这(zhe)类形式下，客(ke)户(hu)粘性较(jiao)强(qiang)，定价权也更为稳固。
二、订单充沛、结构优化、亏损收窄，盈利路(lu)径渐趋明朗
如果说广漠的市场和领先的生态位是从侧(ce)面描绘了公司的发展(zhan)蓝图，那么可量化的运营与财务数据，为这(zhe)张(zhang)蓝图的可行性提供了最(zui)间(jian)接的验证。
停(ting)止2025年9月30日(ri)，凯乐士科技已累计服务861家客(ke)户(hu)，高出医药、3C电子(zi)、新(xin)能源及汽车行业等29个行业，实行项目超过1,600个。其客(ke)户(hu)名单中包括多家行业龙头(tou)及《财产》世界(jie)500强(qiang)企业，例如在2024年，公司为中国十大药品流(liu)畅企业中的四家提供了服务。这(zhe)类跨行业的成功案例复用本领，是其解决方(fang)案通用性与可靠性的最(zui)佳证明。
与此同(tong)时，公司的全球化布局已初具(ju)成效。其营业已覆盖(gai)全球19个国家和地区。停(ting)止2025年12月31日(ri)，公司有46个进行中的海外项目。
财务数据的改善，进一步反映(ying)出公司内生谋划(hua)质量的同(tong)步提拔。
2025年9月30日(ri)止九个月，收入达(da)到人民币5.52亿元，较(jiao)2024年同(tong)期的3.44亿元大幅增进60.3%。其中，公司收入结构加(jia)速向较(jiao)高毛利的单一功能机器人部署营业倾斜，2025年前九个月该(gai)营业收入占比提拔至24.8%，毛利率达(da)29.6%。
更为关键的是，反映(ying)其核心谋划(hua)成色的经调整净亏损（非国际财务报(bao)告准则计量）正呈现大幅、持(chi)续的收窄态势，2025年进一步降至1,262.8万元，已逼近盈亏平衡(heng)点。该(gai)指标(biao)扣除(chu)了股权激励、上市开支等非现金及一次性项目标(biao)影(ying)响(xiang)，是资本市场用于审阅高发展(zhan)科技公司主营盈利本领与趋势的重要依据。这(zhe)一变更清晰地注解，公司前期构筑技术、产品与解决方(fang)案壁垒的计谋性投入，已进入收获(huo)期。跟着收入规(gui)模的快速扩张(zhang)，规(gui)模效应开始强(qiang)势展(zhan)现，运营杠杆由负转正，这(zhe)意(yi)味着每新(xin)增一元收入，将更高效地转化为利润。
此外，充沛的在手订单则为未来的持(chi)续增进提供了高能见度。停(ting)止2025年12月31日(ri)，公司待交付机器人及系统总(zong)金额约人民币22亿元，估计于未来三年进入交付兑现期。这(zhe)为公司短时间(jian)至中期的收入增进提供了极高的能见度。
根据公告，凯乐士科技本次上市所得款子(zi)净额将首(shou)要用于推进核心机器人产品的技术升级与新(xin)产品研发、底层技术（如数字(zi)孪生、大模型、AI机器人技术）研发及软(ruan)件(jian)研发、提拔产能与制造本领、执行全球市场扩张(zhang)计谋等。
跟着上市完(wan)成，资本助力下的凯乐士科技，有望加(jia)速其全球化步伐与技术迭(die)代，在一个具(ju)有高确定性与高发展(zhan)性的黄金赛道中，开启价值增进的新(xin)篇章(zhang)。
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