“我们经历过从最顶峰(feng)股价掉(diao)上去的极度痛苦。”刘涛婉言。

从2020岁终(zhong)峰(feng)值时(shi)每股近(jin)75美元，到2022年10月低点的1.77美元，金山云手中持有的现金价值乃至一度高于市值。资本市场给出的结论(lun)冷峭且断交：市场预判他们会快速耗尽资金。

这并(bing)非金山云一家(jia)的困境，而是全(quan)部中国云行业在过去十年集体堕入的“范围(wei)陷阱”。在那个期间，估值的驱动力来自流量和营收范围(wei)，厂商们在CDN（内容分发网络(luo)）等基础(chu)设施红海里刺刀见红。金山云也曾一度堕入“投得越多，亏得越多”的恶(e)性(xing)循环(huan)。

“这类(lei)逻辑曾是行业挥之不去的阴影。”刘涛婉言，但公司的本质是要给股东挣钱，这类(lei)旧的发展模式也在2022年走向终(zhong)点。

刘涛透露，他在2022年初(chu)接手公有云团(tuan)队时(shi)的使命极其纯粹：不做亏钱生(sheng)意。

他上任第一年，便清退了(le)全(quan)部毛利为负的客户，这导(dao)致公有云业务营收和毛利都出现较大波动。但到了(le)2025年，金山云公有云业务已实现节(jie)节(jie)攀升。

金山云的变更故事中，最关(guan)键(jian)的一章是关(guan)于“信仰”的博弈。面(mian)对ChatGPT引发的算(suan)力海啸，2023年4月，刘涛与管理层面(mian)临(lin)一个足以决定公司生(sheng)死的决策：是不是要在现金流极其紧张(zhang)的情况下，投入数(shu)亿(yi)元组建大范围(wei)智算(suan)集群？

“这是一个大概把(ba)公司拖入绝境的决定，”刘涛回想道，因为一旦交付失(shi)败，巨额折旧是当时(shi)公司也难以承受的。但CEO邹涛的一句话(hua)定下了(le)基调：“要对AI有信仰，这就像蒸汽机期间来临(lin)。”最终(zhong)，金山云在完全(quan)没有前人经验的领域，硬生(sheng)生(sheng)啃下了(le)大范围(wei)集群组网这块工程硬骨头。

从现在来看，金山云管理层做了(le)一个正确的决定。

眼下，中美科技巨子们仍在持续为算(suan)力开出巨额支票，但苛刻的投资者们却也最先用ROI来衡量每笔支出的效果。

这也意味着(zhe)，在算(suan)力军备(bei)赛持续的同时(shi)，智算(suan)云正逐步转向以“运(yun)营效率”为核心的下半场。

在金山云的视角里，智算(suan)云不再是简朴的资源(yuan)买卖(mai)，而是一场极限工程挑战。大范围(wei)智算(suan)集群极度脆弱，光模块故障率高达2‰，机器故障率达1%-2%，对于大范围(wei)集群而言，任何单点波动都大概引发连锁回响反映，导(dao)致整体锻炼任务中缀。

为了(le)应对这类(lei)损(sun)耗，金山云通过一系列硬核工程手段重塑了(le)稳定性(xing)。

金山云构建了(le)故障感知驱动的自愈系统(tong)，依托容器化调度和热备(bei)切换(huan)机制，将锻炼任务恢复(fu)时(shi)长紧缩至20分钟之内，保障集群实际运(yun)行SLA稳定在99.9%以上；通过PD分离（预填(tian)充和解码分离）与KV Cache复(fu)用技能，在办公场景服务中实现了(le)优于原厂方案的相应延时(shi)稳定性(xing)，无效提升推(tui)理侧的利润(run)空间；将资源(yuan)管理模式升级为“任务交付”导(dao)向，办理了(le)智算(suan)期间锻炼任务易中缀的痛点，显(xian)著提升了(le)底层硬件的无效利用率。

展望2026年，刘涛认(ren)为真实的分水岭在于“应用”。相比于前程未卜的通用大模型混(hun)战，机器人与自动驾驶提供(gong)了(le)更清晰的场景ROI。视频生(sheng)成的实用化、VLA模型在机器人真个泛(fan)化，将让推(tui)理需求呈现指(zhi)数(shu)级增长。

刘涛敏锐地发觉到，机器人公司大多善于身材(cai)指(zhi)令，但在云端工程、安全(quan)防护和数(shu)据闭(bi)环(huan)上几乎是赤手空拳。

金山云的策略是成为这个万亿(yi)赛道底层的“循环(huan)系统(tong)”：为头部公司提供(gong)从数(shu)据临(lin)盆、存储到模型锻炼、仿真的全(quan)性(xing)命周期闭(bi)环(huan)；针(zhen)对机器人大概被黑客控制的极端风险，构建端到真个安全(quan)防备(bei)，防止AI“大脑”被歹意劫持；通过极致的推(tui)理优化，让机器人真个相应像生(sheng)物直觉一样快速准确。

“抢占了(le)机器人场景的高地，就意味着(zhe)拿到了(le)重塑物理天(tian)下智能规则的终(zhong)极船票。”刘涛预判，未来三到五年，机器人将从简朴的捡袜子、捡毛巾的动作起步，逐步渗透进千家(jia)万户，而金山云要做的，是从这些(xie)企业出生(sheng)最先，就成为它们原生(sheng)依赖的云底座。

“不做大模型”是金山云在智算(suan)大潮中保持冷静(jing)的计谋底线。

正因为不到场模型真个合作，金山云得以在生(sheng)态上保持极度的开放与纯粹。不管是“模型新贵”，照样生(sheng)态内的大模型，都妥当地发展在金山云的智算(suan)底座之上。

刘涛认(ren)为，随着(zhe)推(tui)理侧需求的指(zhi)数(shu)级迸(beng)发，Token将成为类(lei)似水电的普惠资源(yuan)，而云厂商的胜负手在于谁能以最低的工程代价输出最稳定的服务。

智算(suan)云的红利期不会永远持续，只有那些(xie)能办理极限工程难题、打通行业数(shu)据闭(bi)环(huan)的厂商，才能在潮水退去后依然立(li)于潮头。

从股价1.7美元的谷底，到今(jin)天(tian)智算(suan)业务占比超过三分之一并(bing)带(dai)动全(quan)公司走向盈亏平衡，金山云的“V型反转”并(bing)非偶然。它本质上是一家(jia)成熟企业在深刻理解产业纵深后，对运(yun)营效率与贸易本质的坚决回归。

这场关(guan)乎临(lin)盆力主导(dao)权的比赛，才刚刚进入最暴虐、也最精彩的深水区。

刘涛和金山云正试图(tu)证(zheng)明：一家(jia)云服务商如果充足恭敬财政规律、愿意深耕工程细节(jie)，同时(shi)对技能趋势(shi)保持推(tui)断力，就有机会在AI浪潮中，完成从资源(yuan)集成到价值共生(sheng)的转变。

如何走出谷底

华尔街见闻：你在金山云十年了(le)，云厂商也经历了(le)从移(yi)动互联网到PC再到AI期间的演(yan)进。对你个人来说印象最深、或者最煎熬的一段时(shi)候是什么(me)情况？

刘涛：最难忘也最痛苦的，其实就是“V字反转”的历程。2020年金山云上市，股价最高冲到75美元，估值一度到达170多亿(yi)美金。雷总（雷军）当时(shi)异常高兴，大家(jia)也以为公司前程无量。

到了(le)2021、2022年，资本市场不再以PS（市销率）来对待云公司，而是看PE（市盈率）和损(sun)益情况。我们的股价从75美金跌到了(le)1.7美金。当时(shi)资本市场的评价异常难听逆耳，乃至出现“团(tuan)队能力不足”、“现金价值高于市值”、“或将快速耗尽资金”等负面(mian)评价。

当时(shi)CDN业务处于负毛利状况，相当于公司为了(le)维持范围(wei)，实际是在贴钱做业务。这类(lei)极度不健(jian)康的经营模式，让我们不能不痛定思痛，启动全(quan)面(mian)转型。

华尔街见闻：过去两年里，有没有哪个时(shi)刻或集会，让你以为AI确切正在重构全(quan)部公司的逻辑？

刘涛：2021年，一家(jia)大模型始创客户对高功能算(suan)力的需求，比一些(xie)头部客户还要多。这让我们意识到，大模型公司对算(suan)力的需求，是截然分歧的量级。后来，客户提出搭建大范围(wei)集群的需求，涉及金额庞大，对公司现金流构成了(le)严峻考验。

我本身是技能出身，办事是很感性(xing)的。我问邹总（邹涛）：“干这个事儿(er),搞欠好会把(ba)公司拖垮，咱干照样不干？”

邹涛当时(shi)的决定是：“熬夜(ye)干！”邹涛说：“你们要对AI有信仰，这是蒸汽机期间来了(le)，未来的空间是无法想象的”。事实也证(zheng)明白这个推(tui)断的前瞻性(xing)。

华尔街见闻：一线团(tuan)队最直接的感受和心态变化是什么(me)？大家(jia)接头最聚焦的点在哪里？

刘涛：销售和技能团(tuan)队的心态已经从“跟随”转向了(le)“领先”的自信。

销售团(tuan)队越打越有劲头，因为这类(lei)客户标杆(gan)效应是不断叠加的。要晓得，在通算(suan)期间，我们和友商差(cha)距明显(xian)，一直处于主动跟随状况。

可进入AI期间，市场需求聚焦在智算(suan)网和存储领域，这正好是我们深耕且具备(bei)优势(shi)的赛道。

该抛弃对云的偏见了(le)

华尔街见闻：投资人以为云业务不是好生(sheng)意，这类(lei)看法是不是过期了(le)？

刘涛：我认(ren)为这类(lei)看法存在误区，迥殊是在中国市场。

相比其他To B业务，云是极少数(shu)具备(bei)高可持续性(xing)的赛道。中国客户虽不习惯为纯软件付费，希望意为硬件能力与技能服务买单。云的核心价值是用技能服务最大化开释(shi)硬件能力。

以后客户普遍(bian)强调本钱控制，企业已不肯意承担(dan)自建基建团(tuan)队的高昂本钱。比如客户将设备(bei)托管在我们这里，我们只收一定比例(li)的服务费，本钱远低于企业自建运(yun)维。

当然，如果堕入无穷无尽的定制化项目，云业务确切难成好生(sheng)意。但聚焦标准化、可范围(wei)化的运(yun)营型项目，云就是极具价值的优良赛道。

华尔街见闻：相比范围(wei)较大的友商，金山云最大的特点和合作策略是什么(me)？

刘涛：我们走的是“田忌赛马(ma)”的合作策略。

作为范围(wei)较小的公司，我们不拼体量、不搞同质化合作，而是以“性(xing)价比”和“贴身服务”打造差(cha)同化优势(shi)，提供(gong)更具合作力的价格和更好的服务。就拿机器人赛道来说，面(mian)对客户需求，我会陪着(zhe)SA、售后一起上门对接，全(quan)程跟进。客户只要提出合理需求，我们就会尽力以赴地办理。

这个赛道的客户，工程能力普遍(bian)偏弱，而强大的工程交付能力正是我们的长板，刚好能精准婚配他们的痛点。

这类(lei)“贴身肉搏”的深度服务，让我们在机器人赛道博得了(le)许多头部客户的认(ren)可和信赖，这一点连范围(wei)更大的友商都异常羡慕。

挖掘细分机遇

华尔街见闻：在选择客户时(shi)，都有哪些(xie)思量？

刘涛：我们的选择逻辑异常清晰：聚焦能带(dai)来增量的赛道和客户。

传(chuan)统(tong)云客户的预算(suan)逐年缩减，能持平就算(suan)不错。

智算(suan)领域的增长主要来自大模型，但仅靠这一个赛道还不敷。因此，我们重点锁定了(le)自动驾驶、机器人、AI for Science（科学智能）。

个中，自动驾驶是成熟赛道，我们的核心打法就是保持耐烦，守机会。

机器人则是全(quan)新赛道。这里的公司多为科学家(jia)创业，善于算(suan)法但贫乏工程落地概念，这正是我们的机会。

科学智能领域，比如生(sheng)物医药相关(guan)企业，这类(lei)公司本身发展很成熟，与他们合作，核心是比拼性(xing)价比，用更具优势(shi)的方案博得认(ren)可。

华尔街见闻：自动驾驶和机器人客户在算(suan)力调度和工程落地中，你们办理了(le)哪些(xie)具体的痛点？

刘涛：核心是办理算(suan)力调度与工程落地中的稳定性(xing)和数(shu)据闭(bi)环(huan)。

对于万卡集群而言，硬件故障难以幸免。我们通过搭建故障感知机制、安排热备(bei)机技能，实现了(le)节(jie)点故障后的快速自愈。一旦出现节(jie)点故障，20分钟内就可以自动恢复(fu)锻炼任务，确保集群实际运(yun)行SLA稳定在99.9%以上。

针(zhen)对办公场景，我们与团(tuan)体共研了(le)PD分离（预填(tian)充和解码分离）技能，显(xian)著低落了(le)首字延迟（TTFT）。

同时(shi)，通过优化KV Cache的命中率和预充能力，即使在高并(bing)发场景下，也能包管推(tui)理稳定丝(si)滑(hua)。

华尔街见闻：自动驾驶也在从VLA转向到大天(tian)下模型，数(shu)据吞吐压力异常大，这块是不是有技能压力？

刘涛：压力确切异常大，核肉痛点会合在数(shu)据的存储、处理与流转全(quan)流程。

自动驾驶领域的数(shu)据采集门坎低、增量惊人，轻松就可以到达EB级。

为此，我们与客户深度协同打磨(mo)出了(le)一套全(quan)流程数(shu)据闭(bi)环(huan)平台，涵(han)盖(gai)数(shu)据脱敏、视频与点云融(rong)合处理、3D高斯建模等核心功能。

此外，车端算(suan)力受限于功耗瓶(ping)颈(jing)，未来大概会出现“端侧负责实时(shi)决策，云端运(yun)行宏观天(tian)下模型”的架构，这会带(dai)来庞大的云端推(tui)理需求。

华尔街见闻：机器人赛道的数(shu)据维度更多元，处理压力更大，我们在这个历程中能做好的核心折务是什么(me)？

刘涛：我们的目标是“辅助客户聚焦核默算(suan)法，其余全(quan)部工程化、数(shu)据化相关(guan)的繁琐工作，全(quan)部交给我们”。

在数(shu)据采集与处理闭(bi)环(huan)上，我们提供(gong)从当地数(shu)据同步、云端标注、数(shu)据洗(xi)濯到最终(zhong)模型锻炼的全(quan)流程一体化平台。

虽然我们不直接展开数(shu)据标注业务，但我们会做好桥梁，整合并(bing)集成一系列高质量的数(shu)据定制和标注供(gong)应商。

这类(lei)“技能基座+生(sheng)态整合”的模式，让我们可以或许像AWS一样实现上层服务的轻资产运(yun)营，同时(shi)牢牢锁定底层算(suan)力服务的粘性(xing)。

接上去几场硬仗

华尔街见闻：展望2026全(quan)年，“核心战役(yi)”是什么(me)？

刘涛：核心聚焦于“大客户、深赛道、Token化”三大偏向。

我们有三场关(guan)键(jian)战役(yi)：一是筑牢技能根基，确保在新一代硬件迭代配景下，大集群的可靠性(xing)和稳定性(xing)保持业界领先水平；二是深化赛道渗透，在机器人等垂直赛道持续强化全(quan)流程闭(bi)环(huan)服务能力，不但满(man)足现有客户需求，更自动挖掘并(bing)办理如系统(tong)安全(quan)漏洞等潜在痛点；三是激活增长新动能，深度运(yun)营Token业务。

华尔街见闻：除了(le)Token业务，你还以为哪些(xie)赛道有迸(beng)发潜力？

刘涛：我有两个对照看好的前瞻偏向。

AI原生(sheng)游戏，比如“指(zhi)挥官模式”，玩家(jia)只指(zhi)挥，剩下的AI队友听你的；或者具备(bei)情绪价值的AI陪玩。

代码生(sheng)成SaaS是最确定的增量。企业因为隐(yin)私请求，不会用公版大模型，我们需要提供(gong)企业级的公有化代码生(sheng)成服务，我们内部也已经在深度使用了(le)。

华尔街见闻：小米金山生(sheng)态在金山云收入占比持续提升，如何对待“独立(li)第三方”的标签？

刘涛：生(sheng)态是我们的优势(shi)之一，但不是我们的全(quan)部合作力。

虽然小米金山生(sheng)态的智算(suan)投入持续提升，但内部客户的订单增速更快，目前生(sheng)态外客户的业务占比依然保持妥当。

从行业格局(ju)来看，云行业内Top 3到Top 5的企业都能实现良性(xing)发展，我们的核心优势(shi)在于，立(li)足智算(suan)这一独特赛道，且已抢占先发先机，无望实现更快发展。

华尔街见闻：接上去金山云营收和利润(run)的增长点在哪？

刘涛：这是一个分层贡献的布局(ju)。

一方面(mian)，通过为最优良的客户提供(gong)大集群供(gong)给，拉动营收和总利润(run)额的绝对值增长，该板块虽然毛利率偏低，但业务根基妥当；另外一方面(mian)，机器人赛道业务、中型客户以及AI Agent应用相关(guan)业务，是高利润(run)率板块。此外，Token业务是未来的迸(beng)发点，目前其绝对范围(wei)虽然尚小，但增长速度迅(xun)猛，无望成为增长引擎。

2026年，我们将继续朝着(zhe)“经营利润(run)转正”的目标进步。