停止2026年3月2日，肖毅(yi)、肖申（肖毅(yi)的弟弟）及肖日明（肖毅(yi)及肖申的父亲）通过(guo)华明团体合计持有股东会43.54%的投票权。

公司董事(shi)会现正在由十(shi)名董事(shi)构成，包括(kuo)五名执行董事(shi)、一名非执行董事(shi)及四名自力(li)非执行董事(shi)。

董事(shi)长肖毅(yi)本年58岁，并于2026年3月2日获(huo)任(ren)命为执行董事(shi)，他于1995年4月加入团体，担任(ren)华明制(zhi)造的董事(shi)长。他毕业(ye)于姑苏职业(ye)技能大学，主修机械(xie)制(zhi)造工艺与设备专业(ye)。

杨建琴任(ren)执行董事(shi)兼总司理，本年51岁，现正在亦担任(ren)华明制(zhi)造的总司理。她于2020年1月通过(guo)正在线教育项目(mu)，毕业(ye)于东北科技大学，主修机械(xie)设计制(zhi)造及其主动化专业(ye)。

执行董事(shi)情况(kuang)，泉源：招股书

华明装备是一家变压器分接开关制(zhi)造商。公司可以提供(gong)种类(lei)单一的分接开关及相干办理方(fang)案，服务于传统与高增长终端市场。

作为电力(li)变压器不可或(huo)缺且至关紧张的构成部分，分接开关使公司能够(gou)参与由新能源行业(ye)、储(chu)能系统、AI数据中心及其他终端市场需求驱动的电力(li)行业(ye)的进展。

公司创建了涵盖研发、设计、制(zhi)造、测试、销售及售后服务的全面端到端能力(li)，并与全球(qiu)领先的变压器制(zhi)造商及电网运营商创建了长时间的互助关系。

除电力(li)设备业(ye)务，公司还有部分数控设备业(ye)务及电力(li)工程业(ye)务。

电力(li)设备业(ye)务。公司的分接开关产物包括(kuo)有载及无(wu)载型号，个中有载分接开关为首要产物，广泛应用于发电厂、输配电网、产业(ye)领域（包括(kuo)化工及冶金）、轨道交通系统、储(chu)能系统及AI数据中心。公司可提供(gong)全性命周(zhou)期服务，涵盖初始设计、定制(zhi)化、售后维护(hu)及正在线监测。

数控设备业(ye)务。数控设备广泛用于生产输电塔、通讯(xun)塔及各(ge)类(lei)乡村(cun)基(ji)础设施的钢结构部件及大型板材。

电力(li)工程业(ye)务。公司提供(gong)光伏电站(zhan)EPC服务，首要涉及光伏发电设施的工程、采购及建设。不过(guo)，招股书称，公司正正在缩减并将(jiang)最终退出电力(li)工程业(ye)务。

产物举例(li)：油(you)浸式有载分接开关产物，泉源：招股书

02

海外支出占比有所提拔，存(cun)正在客(ke)户及供(gong)给商堆(dui)叠的情况(kuang)

近几年，受益于全球(qiu)对电力(li)基(ji)础设施的加速(su)建设，华明装备的支出有所增长。

2023年、2024年及2025年（报告期），公司的支出分别为19.46亿元、23.09亿元、24.12亿元，复合年增长率为11.3%，净利润分别为5.51亿元、6.2亿元、7.2亿元，毛利率分别为51.5%、48.3%及53.9%。

2024年公司的毛利率有所下落，首要是由于毛利率较低的电力(li)工程业(ye)务正在2024年的支出总额中所占比例(li)较高，因为有一个大型项目(mu)支出正在该年度确认。

关键财务数据，泉源：招股书

按支出泉源划分，电力(li)设备业(ye)务是公司的首要支出泉源，报告期内这部分支出分别占公司支出总额的82.8%、77.9%及86.6%。

2025年，数控设备业(ye)务支出占比为10.1%。而电力(li)工程业(ye)务的支出占比则由2024年的12.4%下落至2025年的1.2%。

按业(ye)务线划分的支出明细，泉源：招股书

停止2025 年年底，华明装备具有195 名研发人员，占停止同日员工总数的10.9%。报告期内公司分别录得(de)研发开支7847万元、8136万元、8847万元，分别占同年支出的4.0%、3.5%及3.7%。

根据华明装备A股2025年年中公告的投资者关系活动记录表，公司间接下游客(ke)户是变压器厂家，从最终用户来看，国内电网端首要是国网和南网，网外异(yi)常分散，发电企业(ye)、产业(ye)企业(ye)等这些对用电质量(liang)要求比较高的领域都会利用公司的产物。

近年来，正在基(ji)础设施投资增加以及对新能源家当、AI数据中心、储(chu)能系统及其他终端市场的需求增长等因素的推动下，分接开关和数控设备正在海外出现的新机遇。

2023年，公司的海外销售支出为2.74亿元，占总支出的比重为14.1%；2025年增至4.79亿元，复合年增长率达32.1%，占总支出的比重提拔至19.9%。

值得(de)注意的是，公司存(cun)正在客(ke)户及供(gong)给商堆(dui)叠情况(kuang)。客(ke)户A为国内一家大型能源装备制(zhi)造团体，客(ke)户E为国内一家领先变压器制(zhi)造商，报告期内这两者也是公司的供(gong)给商。

此外，华明装备也面临应收账款的压力(li)。停止2025年年底，公司商业(ye)应收款项及应收票据金额为12.56亿元，占公司总资产的24.1%。报告期内，公司的商业(ye)应收款项及应收票据周(zhou)转(zhuan)天数分别为232天、186天及180天。

华明装备过(guo)去三年累(lei)计派息18.49亿元。停止2025年年底，公司账上的现金及现金等价物为11.66亿元。

现金流量(liang)表，泉源：招股书

03

华明装备的市场份额为17.9%，面临德国巨头的竞争(zheng)

华明装备的业(ye)务隶属于电力(li)领域，而电力(li)领域正是现代经济和产业(ye)活动的基(ji)础。

近年来，得(de)益于交通、建筑及产业(ye)流程领域的结构性电气化转(zhuan)型，AI数据中心等耗(hao)电型基(ji)础设施渗透率的赓续提拔，以及各(ge)国从化石燃料向清洁电力(li)转(zhuan)型的结构性变革，推动了全球(qiu)电力(li)需求的连续增长。

与此同时，电力(li)基(ji)础设施的更新换代周(zhou)期连续为电力(li)设备的核心部件创造稳定需求。是以，电力(li)消费的增长与连续提拔电网可靠(kao)性和电能质量(liang)的要求共同支撑着行业(ye)需求。

正在我国，十(shi)五五计划（2026年至2030年）期间的电力(li)基(ji)础设施投资显著增加。

国家电网固定资产投资预计正在该期间达到约4万亿元，较十(shi)四五计划期间增长约40%，将(jiang)支撑输电、配电及储(chu)能系统的全面升级。

2020年至2030年的全球(qiu)电力(li)需求，泉源：招股书

电气化的加速(su)、可再生能源的加速(su)部署以及数据中心负载的增长，正推动全球(qiu)电力(li)消费连续增加，同时也加剧了系统的波动性。自2020年以来，可再生能源累(lei)计装机容量(liang)增长约59%，AI数据中心IT电源负载同期亦上升约44%，进一步(bu)强化了对电网加固、系统稳定及电能质量(liang)的刚性需求。

为满足日益提高的要求，输配电设备（特别是变压器）领域的投资连续赓续。变压器是输配电的核心设备，而分接开关则是变压器的关键部件，作为独一的机械(xie)静态主体部件，正在负荷波动时举行调节。

若无(wu)有效的分接切换和电压调节，电网电压不稳定将(jiang)加剧设备故障和停电的风险。

分接开关正在电力(li)系统中的应用，泉源：招股书

受上述因素的拉动，全球(qiu)分接开关需求连续稳健(jian)增长，正在我国市场，2024年的市场规模达到27.39亿元，预计到2030年将(jiang)达到37.89亿元。

全球(qiu)分接开关按支出及地(di)区划分的市场规模，泉源：招股书

全球(qiu)分接开关市场的进入壁垒高，导致市场份额集中于少数首要参与者。

根据弗(fu)若斯特沙利文的资料，全球(qiu)三大参与者合共约占82.5%的市场份额。按2024年分接开关业(ye)务的支出计，华明装备正在全球(qiu)排名第二，市场份额为17.9%。公司首要面临德国MR、日立能源等公司的竞争(zheng)。

全球(qiu)分接开关市场竞争(zheng)格局(ju)，泉源：招股书

总体而言，受益于全球(qiu)电力(li)网络的建设，分接开关市场具有一定的进展远景(jing)，不过(guo)该产物整(zheng)体市场空间有限，华明装备面临海外巨头的竞争(zheng)，出海之路任(ren)重道远。

未来，公司可否连续提拔产物竞争(zheng)力(li)，正在全球(qiu)市场赢得(de)更多份额，并且改善应收账款的状况(kuang)，格隆汇(hui)将(jiang)保持关注。