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英伟达Q4业(ye)绩又爆表了，今日A股(gu)的AI硬件股(gu)全线(xian)飙升(sheng)，中韩半导(dao)体ETF逼近涨停，电网ETF、电网设备ETF分别涨3%和2.9%。
在AI洪流席卷全球之际，一场深刻(ke)的转变正在发生：
自互联网商业(ye)化二十五年来，科技增(zeng)长首(shou)次前所未有地依赖于物理世界(jie)。
高盛更(geng)是在2月接连(lian)发布两篇研究报告，2月12日疾呼：回归实体资产，2月24日标新立异提出的HALO（重资产、不过时），直接爆改老登资产！
所谓HALO概念，即Heavy Assets（重资产）与Low Obsolescence（低淘汰率）的结合，定义为：
【商业(ye)模式建(jian)立在庞(pang)大实物资本基础上，复制壁垒高，建(jian)设周期长，能够穿越技术(shu)周期、不易被淘汰】的资产，如电网、油气管道、公(gong)用事(shi)业(ye)、交通基础设施、关键设备。
其(qi)2月12日的全球战略(lue)报告揭示了一个正在发生的范式转变：
虽然牛市尚(shang)未终结，但引擎已经彻底更(geng)换——长久以来“金融资产”碾压“实物资产”的时代正在逆转。
高盛观(guan)察到，AI时代资金正在涌向HALO，实体资产正在迎来史(shi)无前例的价(jia)值回归。
这种巨变的最根(gen)本逻辑(ji)是：虚拟世界(jie)的增(zeng)长受制于物理世界(jie)，地缘冲突带来资源民族主义，共同推高了实物资产的价(jia)值。
该团队指出：由于AI使软件等轻资产行(xing)业(ye)的利润边际变得不确定，过去十年由「轻资产、高增(zeng)长」驱动(dong)的溢价(jia)正在消退，而不可替代的实体资产反而成为更(geng)安全的避风港。
AI Coding带来代码的指数级爆发，但实物类资产难以被凭(ping)空创造，因为代码无法(fa)取代一条跨国输油管道、一张庞(pang)大的国家电网，全球股(gu)市上演了HALO交易逻辑(ji)。
昨日历史(shi)首(shou)次突破6000点韩国综合指数，今日再涨3.67%，年内(nei)累涨49.67%，继(ji)续牛冠全球。
韩国股(gu)市总市值开年不到两个月时间里，已接连(lian)超越德国、法(fa)国，位列全球第九。
在Mag7拖(tuo)累下，美股(gu)今年表现(xian)落后日韩欧股(gu)，内(nei)部上演“脱虚向实”转变，标普500行(xing)业(ye)中，能源、材料、工业(ye)、房地产等“实物资产”含量高的行(xing)业(ye)涨幅居前。
(本文内(nei)容均为客(ke)观(guan)数据信息罗(luo)列，不构成任(ren)何投资建(jian)议）
A股(gu)开年以来同样呈现(xian)“实物为王”特色，建(jian)筑材料、有色金属、石油石化、基础化工、煤炭(tan)、钢铁涨幅居前。
“实物资产”含量高的ETF指数霸屏涨幅榜，中韩半导(dao)体、油气资源、SSH黄金股(gu)票、电网设备主题、油气产业(ye)、工业(ye)有色年初(chu)至(zhi)今涨超25%。
实物资产强势上涨的背(bei)后是，资金用真金白银下注。
如A股(gu)开年两个交易日，融资客(ke)两日爆买575亿元。
净(jing)买入居前的行(xing)业(ye)是电子、有色金属、计算机、通信、电力(li)设备。
净(jing)买入居前的个股(gu)是中际旭创、北方稀土、菲利华、华工科技和中国巨石等HALO个股(gu)。
HALO含量高的ETF指数开年以来强势“吸金”，SGE黄金9999、细分化工、半导(dao)体材料设备、电网设备主题、有色金属分别净(jing)流入387.96亿元、357.42亿元、279.45亿元、178.16亿元、141.91亿元、134.97亿元。
ETF资金净(jing)买入鹏华化工ETF、华夏电网设备ETF、南方有色金属ETF、华安黄金ETF和国泰半导(dao)体设备ETF等实物资产含量高的ETF。
对于当下这轮重资产行(xing)情，高盛从宏观(guan)周期、资金博弈和AI资本支出三个角度，给出了判断：
宏观(guan)周期：制造业(ye)PMI回升(sheng)并超越服务业(ye)PMI，宏观(guan)背(bei)景再次向重资产行(xing)业(ye)倾斜；
资金博弈：过去12个月，欧洲价(jia)值型基金迎来了3%的资金净(jing)流入，而成长型基金则遭遇了9%的净(jing)流出，但全球投资者对价(jia)值股(gu)（重资产的集中地）依然处于严重低配状态；
AI资本支出：科技巨头已经变成了基建(jian)狂魔，2023至(zhi)2026年间的资本支出将高达约1.5万亿美元，其(qi)中今年就高达6500亿美元。魔幻的是，2022年之前，总共才投入了约6000亿美元。
在数字世界(jie)被无限(xian)复制、加速膨胀的时代下，世界(jie)反而重新审视那些(xie)无法(fa)被代码复制的实体，虚拟世界(jie)的尽头是对物理世界(jie)的回归？
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