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最近，周大福创(chuang)建（0659.HK）发布了2026财年中期业绩。在(zai)当前的宏观背景下，公司交出了一份(fen)颇(po)为扎实的成绩单，其业绩表(biao)现与(yu)底层资产逻辑均值(zhi)得关注。
核心财务数据：增长(chang)稳(wen)健，派(pai)息有惊喜
截至2025年12月31日六个月：
1. 股东应占溢利13.34亿港元(yuan)，同比增长(chang)15%；
2. 公司连续第二十三年宣派(pai)股息，中期股息每股0.28港元(yuan)，若(ruo)按(an)红股发行（2025年12月发行“十送一”红股）后的可(ke)比较基础(chu)计算，该派(pai)息额较去(qu)年同期增长(chang)约3%，股息总额12.7亿港元(yuan)，同比增长(chang)6%，被市场视为一个惊喜；
3. 净负债率由去(qu)年同期的39%下降至34%，一年内到期的债务由2025年6月30日的94亿港元(yuan)大幅下降至68亿港元(yuan)，显示出积极的财务优化成果；
4. 于2025年12月31日，公司的可(ke)动用流动资金总额约310亿港元(yuan)。
业务板块解(jie)析：保险领跑，基建地盘稳(wen)固
高盛2月12日发布全球策略(lue)研报，指出延续多(duo)年的“科技主导、金融资产独领风骚”格局正在(zai)瓦(wa)解(jie)，实物资产迎(ying)来强势(shi)回(hui)归，而(er)在(zai)2月24日其又(you)在(zai)研报中抛出HALO概念(nian)——即建立在(zai)庞大实体(ti)资本基础(chu)上、复制障碍高、建设周期长(chang)、不易被淘汰(tai)，能穿(chuan)越技术周期的重资产。将此框架对照周大福的各业务板块，其底层逻辑清晰可(ke)见：
金融服务板块：业绩成长(chang)的"王炸(zha)"
该板块成为本期业绩的最大亮点，经营(ying)应占溢利较去(qu)年同期大幅增长(chang)19%，达7.29亿港元(yuan)。旗下周大福人寿表(biao)现特别(bie)突(tu)出，年化保费按(an)年飙升48%至22.88亿港元(yuan)，新业务价值(zhi)成长(chang)39%达7.33亿港元(yuan)。作为未来利润的"蓄水池"，扣除再保险后的合(he)约服务边际结余(yu)较2025年6月30日增长(chang)18%至108亿港元(yuan)。截至2025年底，周大福人寿在(zai)香港保险业风险为本资本基准下的偿付(fu)能力充足率高达282%，远高于最低监管所(suo)要求的100%。保险业务已(yi)成为集团(tuan)最稳(wen)定的现金牛，与(yu)公司持有的其他"HALO"资产组合(he)巧妙的实现了“轻重结合(he)”。
物流板块：长(chang)期价值(zhi)不改，低谷逆势(shi)扩张
尽管物流板块短期承压(ya)，但随着整体(ti)出租率的回(hui)升，反映市场环境正在(zai)改善。公司选择逆势(shi)扩张，去(qu)年12月收(shou)购了东莞一处(chu)物流物业，在(zai)今年1月又(you)加码(ma)长(chang)三角地区(qu)，连扫3个物流物业项目，提供稳(wen)定现金流和理想回(hui)报，使其物流物业组合(he)扩展至12个项目，合(he)共可(ke)出租总面积达约1,450万平方呎，为未来的“HALO”底色(se)再添厚度。
其他业务板块，长(chang)期价值(zhi)不变。其中，道路(lu)板块实现经营(ying)应占溢利较去(qu)年同期增长(chang)1%至7.71亿港元(yuan)，公司经营(ying)的13条道路(lu)项目分布于内地六个策略(lue)位置，总长(chang)度达约880公里。设施管理板块，于本期间，港怡医院EBITDA同比增长(chang)11%，并于金钟新设日间医疗中心；启德体(ti)育园在(zai)开(kai)园不到一年的时间，门票销售水平强劲，是(shi)香港“体(ti)育+盛事”的旗舰场地。
资本运作与(yu)市场展望：结构优化，催化剂将至
在(zai)业务精进的同时，公司在(zai)资本运作层面亦动作频频。2025年10月，公司成功发行本金22.18亿港元(yuan)的低利息（0.75%）可(ke)交换债券，将所(suo)持有的首程控(kong)股的股份(fen)变相变现，融资手法颇(po)为巧妙。
市场层面亦有利好催化。根据恒生指数公司先前公布的季检结果显示，周大福创(chuang)建已(yi)于2026年3月9日重获(huo)纳(na)入恒生综合(he)指数，同时，公司亦进一步重获(huo)纳(na)入港股通名单，内地投资者可(ke)以通过沪港通及深港通直接参与(yu)买卖公司股票，可(ke)望显著提升公司股票的流动性。
机构观点：普遍看好，估值(zhi)重估可(ke)期
中期业绩发布后，多(duo)家大行给予(yu)公司正面评级。汇丰(feng)研究(jiu)发表(biao)报告(gao)指出，将公司2026至2028年核心获(huo)利预(yu)测调高，维持目标价10.1港元(yuan)及“买入”评级。该行特别(bie)提到，目前股价较资产净值(zhi)折让约34%，但预(yu)期基本面改善及约7%的股利率将吸引(yin)南向投资者，推动折让收(shou)窄。中信里昂则认为公司营(ying)运表(biao)现符合(he)预(yu)期，维持“跑赢大市”评级，直言进入港股通将成为估值(zhi)重评的催化剂，将目标价提高至11.5港元(yuan)。
结论
综上所(suo)述，周大福创(chuang)建2026财年中期业绩表(biao)现是(shi)稳(wen)健且有亮点的。业绩有金融服务及道路(lu)板块扛大旗，长(chang)期布局物流板块逆势(shi)扩张；财务层面则实现了降杠杆、增现金、提股息的多(duo)重目标。更重要的是(shi)，其业务底层逻辑恰好契合(he)了全球资本向"重资产收(shou)租"回(hui)归的"HALO"新模式。这种“搬不走、拆不掉”的资产稀缺性，叠加重获(huo)纳(na)入港股通的流动性利好，使其在(zai)当前市场环境中具备独特的配置价值(zhi)。截至3月2日，公司股价年内累计涨幅近18%，大幅跑赢同期横盘的恒生指数，市场已(yi)对其逻辑作出了初步印证(zheng)。
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