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自2月28日(ri)美以伊冲突以来(lai)，全球外汇市场的格(ge)局被彻(che)底改写。美元依附其避险属性以及作(zuo)为全球最大动(dong)力临盆国货币的地位持续走强，衡(heng)量(liang)美元兑一篮子货币走势的美元指数自冲突爆发以来(lai)已上涨约2%，并于本周一触及去年12月以来(lai)的最高水平。
然而，就正在多头欢(huan)庆之(zhi)际，多家华尔街顶级投行却齐声收回告(gao)诫：这场看似势不可挡的美元盛宴，可能即将迎来(lai)转折。
摩根士(shi)丹利3月25日(ri)直指当(dang)前(qian)的上涨更(geng)像一个“多头陷阱”，高盛告(gao)诫市场关注点正正在发生(sheng)关键转向(xiang)，而巴克莱也表示，将来(lai)几个月，中东局势趋于稳定，动(dong)力代价(jia)回落，美元将面对不可幸免的短期(qi)疲软。
避险推手(shou)
过去三周多的时间里，美元之(zhi)以是能展现出如此微弱的势头，首要缘故原由无疑是地缘政治冲突进级所激发的避险浪(lang)潮。
作(zuo)为全球核心避险货币，美元正在风(feng)险事件频发阶段持续吸引资金流入，这一趋势随着美以伊冲突的加重而赓续强化。
东方(fang)汇理资管投资研究院亚洲高等投资策略师姚远指出，短期(qi)而言，地缘政治冲突及其激发的动(dong)力代价(jia)打击是全球“避险交易”（Risk-off）主导驱动(dong)力。正在这种环境下(xia)，投资者倾向(xiang)于将投资组合“套现”。为了正在战争阴云(yun)下(xia)回笼资金，投资者会选择减持所有资产，交易的买盘则主要惠及美元，尤其是现金。
与此同时，美国作(zuo)为全球最大动(dong)力临盆国，正在本次冲突中进一步放大了美元的吸引力。当(dang)布伦特原油代价(jia)被推升至每桶100美元上方(fang)时，传统上高度(du)依赖(lai)中东动(dong)力进口的经济体——如欧元区和日(ri)本——受到了严重打击，其货币正在冲突时代均下(xia)跌凌驾(jia)2%。但对于美国而言，动(dong)力代价(jia)的飙升不但不组成同样的贸(mao)易前(qian)提好转，反而因美国动(dong)力独立地位的凸显，进一步巩固了美元的相对优势。分析师指出，油价(jia)每上涨10%，美元兑欧元、英(ying)镑(bang)等主要货币便会贬值约0.5%至1%。
支持美元这轮强势的另外一个关键因素(su)，则是市场对于美联储货币政策路径的重新定价(jia)。冲突爆发前(qian)，市场普遍预期(qi)美联储将步入降息周期(qi)，但动(dong)力代价(jia)飙升加重了通胀风(feng)险，彻(che)底打乱了这一预期(qi)。
美联储正在3月的议息会议上决定将利率维持正在3.50%至3.75%的区间稳定，同时上调了2026年的通胀预期(qi)，点阵图显示，年内仅预期(qi)降息一次。美联储主席鲍威尔更(geng)是开释出偏(pian)鹰旌旗灯号，明确表示正在未看到通胀进一步改进前(qian)不会考虑降息，甚至泄漏委员会已开始接头后续加息的可能性。正如澳(ao)大利亚联邦银行国际经济主管约瑟夫·卡普索所言：“如果市场开始计入美国新一轮收紧周期(qi)，美元将对所有货币明显走强。”
涨势根基正正在动(dong)摇
然而，就正在市场似乎(hu)已习气美元强势的叙事时，华尔街的策略师们却开始鉴戒背(bei)后的风(feng)险。
摩根士(shi)丹利正在3月25日(ri)发布的报(bao)告(gao)指出，美元当(dang)前(qian)的涨势难觉得继，更(geng)像是一个诱投资者入场的“多头陷阱”，即以一种代价(jia)走势欺骗投资者入场，随后突然反转的假行动(dong)。
他们认(ren)为，市场已经充(chong)分定价(jia)了动(dong)力代价(jia)上涨带(dai)来(lai)的通胀风(feng)险，却严重“低估了其对增长的负面打击”。
摩根士(shi)丹利看法(fa)的核心正在于对美欧央行政策分化的重新解读。该(gai)行策略师认(ren)为，正在权衡(heng)通胀与增长这两股相互对立的压力时，美联储和欧洲央行将作(zuo)出大相径庭的选择。他们预计，美联储可能会忽略“临时性的通胀打击”，并将政策重点转向(xiang)保增长，因此今年内将降息两次。而正在欧洲，因为动(dong)力打击间接加重了输出性通胀，策略师预计欧洲央行将被迫“为应对通胀”而加息50个基点。
摩根士(shi)丹利强调：“无论是从绝对数值还(hai)是相对市场定价(jia)来(lai)看，利率走势都可能对美元晦气。”随着美欧利差逐步收窄，过去支持美元走强的一个紧张支柱——利率优势——正正在发生(sheng)逆转。
高盛外汇策略师伊莎(sha)贝拉·罗森伯格(ge)正在3月24日(ri)的一份报(bao)告(gao)中写道：“只管市场已基本将油价(jia)打击定价(jia)为通胀与贸(mao)易变数，但如果转向(xiang)更(geng)大的增长下(xia)行风(feng)险，可能抑制美元对G-10货币的全面贬值。”罗森伯格(ge)指出，冲突长期(qi)化将严重损伤欧洲与亚洲的经济增长远景(jing)及货币远景(jing)，而一旦市场开始对全球经济增长放缓感到担忧(you)，美元的上涨节奏将被冲破。正在高盛看来(lai)，美元或许还(hai)能兑G-10货币继承走强，但“美元大概率没法(fa)维持3月份的飙升节奏”。
巴克莱银行则从一个更(geng)技(ji)能性的角度(du)展现了美元的疲态。该(gai)行窥察到，只管地缘冲突和油价(jia)飙升理应支持美元，但美元的现实涨幅（尤其是兑欧元）却低于美欧之(zhi)间现实利差扩大所应带(dai)来(lai)的理论水平。巴克莱策略师将这一景(jing)象(xiang)归因于“美元溢价(jia)”的障碍。
所谓(wei)“美元溢价(jia)”，是指投资者因持有美元资产所面对的特殊风(feng)险（如不可预测的美国政策更(geng)改）而请(qing)求获得的分外回报(bao)。报(bao)告(gao)指出，自上一届美国当(dang)局推出全面关税(shui)政策扰动(dong)市场以来(lai)，这一溢价(jia)水平险些没有变更(geng)，约5%的溢价(jia)水平已维持了近12个月，持续时间远超历史常态。
巴克莱团队婉言：“做多美元的投资者，随时面对白宫社交媒体发布利空(kong)美元言论的不可预测风(feng)险。”这意味着，投资者正在负担美国特有政策不肯定性的同时，并未获得响应的风(feng)险赔偿，这种“风(feng)险与回报(bao)不匹配”的局面，抑制了美元进一步走强的空(kong)间。
巴克莱认(ren)为，这场由地缘局势推动(dong)的美元反弹(dan)，多是一场“苦(ku)涩的成功”，一旦局势和缓，美元将面对回调压力。
泉(quan)源：国际金融报(bao)
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