该服务还提(ti)供上(shang)市前(qian)指导，提(ti)升审核确定性，组建由资深上(shang)市审核团队领衔的(de)专(zhuan)线，直接与潜在申请(qing)人(ren)沟通，深入理解其(qi)业务模式，并就(jiu)上(shang)市资格、规则适用(yong)性提(ti)供个性化指导，例如核心产品要(yao)求、资深投资者资格、特专(zhuan)科技(ji)行业范畴(chou)等。

同时，针对(dui)采(cai)用(yong)不同投票权架构的(de)科技(ji)企业，港交所简化了认定流(liu)程，将18A及18C公(gong)司自动视为满足《主板上(shang)市规则》第八(ba)A章的(de)创(chuang)新产业公(gong)司要(yao)求，无需额外论证，从而降(jiang)低股权结构设计的(de)复杂性。

2月(yue)26日，在香港交易所2025年业绩发(fa)布会现场(chang)，港交所行政(zheng)总裁陈翊庭透露，“科企专(zhuan)线自2025年5月(yue)6日推出以来收到广泛(fan)欢迎，目(mu)前(qian)已有超过100家排队企业来自第18A（生物科技(ji)公(gong)司） 和18C（特专(zhuan)科技(ji)公(gong)司）。当前(qian)，科企专(zhuan)线的(de)确起到了预(yu)期(qi)作用(yong)，我们(men)也特别欢迎科技(ji)领域，特别是(shi)前(qian)沿科技(ji)领域的(de)企业来港上(shang)市。”

现行的(de)IPO保(bao)密申请(qing)规定自去年5月(yue)实(shi)施以来，已有多(duo)家公(gong)司采(cai)用(yong)了这一机制。

据公(gong)开信息，2025年至今，港交所迎来9家秘交公(gong)司上(shang)市，分别为爱芯元智、MINIMAX-WP、智谱(pu)、天数(shu)智芯、壁仞科技(ji)、HASHKEY HLDGS、文远知行-W、小马智行-W、禾赛-W，涵盖人(ren)工智能(neng)、自动驾(jia)驶、芯片设计等多(duo)个前(qian)沿科技(ji)领域。

此外，还有多(duo)家公(gong)司被传(chuan)出采(cai)用(yong)保(bao)密形式递表港交所：

1、1月(yue)2日，百度集团发(fa)布一则《建议分拆(chai)昆仑芯于相关联合交易所主板独立上(shang)市》的(de)公(gong)告，称旗(qi)下AI计算芯片的(de)子公(gong)司昆仑芯已在1月(yue)1日正(zheng)式以保(bao)密形式向(xiang)香港联合交易所提(ti)交上(shang)市申请(qing)表格，拟于香港联交所主板独立上(shang)市。

2、1月(yue)12日，彭博援引知情人(ren)士透露，小鹏(peng)汽(qi)车已聘请(qing)银(yin)行协助其(qi)飞行汽(qi)车部门(men)“小鹏(peng)汇天”在香港进行首次公(gong)开募(mu)股(IPO)。他们(men)还表示，小鹏(peng)已秘密提(ti)交上(shang)市申请(qing)，最(zui)早(zao)可能(neng)在今年内完成。

3、据彭博，杭州“六(liu)小龙”之一的(de)强脑科技(ji)以保(bao)密形式提(ti)交港股IPO申请(qing)，这使其(qi)有望成为杭州“六(liu)小龙”中首家公(gong)开上(shang)市的(de)公(gong)司。

4、2月(yue)15日，上(shang)海(hai)哥瑞利软件股份有限公(gong)司披露港交所招股书，文件称申请(qing)版本已于去年8月(yue)29日以保(bao)密形式提(ti)交。

关于此次香港考虑(lu)扩大IPO保(bao)密申请(qing)范围的(de)消息，早(zao)前(qian)彭博引述知情人(ren)士透露，调整可能(neng)不再局限于科技(ji)和生物科技(ji)领域，而是(shi)涵盖至传(chuan)统产业，意(yi)味着更(geng)多(duo)传(chuan)统行业公(gong)司也能(neng)在上(shang)市筹备阶段拥有更(geng)大的(de)信息披露缓冲空间。

不过，该调整尚未得到官(guan)方确认，港交所仅表示 “将适时公(gong)布进展”。

02

港交所自2018年持续改(gai)革上(shang)市制度，为生物科技(ji)、特专(zhuan)科技(ji)公(gong)司上(shang)市创(chuang)造条件

过去几(ji)年，香港推出了多(duo)项(xiang)重要(yao)上(shang)市制度改(gai)革。

在香港交易所2025年业绩发(fa)布会现场(chang)，陈翊庭提(ti)到，港交所自2018年持续改(gai)革上(shang)市制度，包括为尚未有盈利生物科技(ji)、特专(zhuan)科技(ji)、特殊(shu)目(mu)的(de)收购公(gong)司(SPAC)定制上(shang)市章节，即18A、18C及18B章，确保(bao)其(qi)上(shang)市制度、门(men)槛能(neng)满足不同板块企业需要(yao)，会适切调整上(shang)市框架，待建议成熟后会公(gong)开咨询。

她(ta)还强调，要(yao)全方位(wei)考虑(lu)市场(chang)需求，包括上(shang)市门(men)槛、招股流(liu)程、合规要(yao)求等方面，改(gai)革是(shi)“做不完的(de)功课(ke)”，目(mu)的(de)是(shi)提(ti)升香港上(shang)市竞争力(li)，并支持实(shi)体经济发(fa)展，满足不同类型企业的(de)特定需求。

18A

香港交易所于2018年4月(yue)修订《主板上(shang)市规则》，新增第18A章，允许未有收入、未有利润的(de)生物科技(ji)公(gong)司提(ti)交上(shang)市申请(qing)，为研(yan)发(fa)型生物科技(ji)企业提(ti)供关键的(de)融资通道。

18A政(zheng)策(ce)相比科创(chuang)板第五套(tao)标准要(yao)宽松一些。

市值方面，港股的(de)第18A章规则，对(dui)未盈利生物科技(ji)公(gong)司上(shang)市时市值要(yao)求是(shi)至少15亿港元，而相比之下，科创(chuang)板第五套(tao)标准对(dui)未盈利生物医药企业上(shang)市的(de)市值要(yao)求是(shi)不低于40亿元人(ren)民币(bi)。

研(yan)发(fa)方面，港股第18A章的(de)要(yao)求是(shi)生物科技(ji)公(gong)司至少有一项(xiang)核心产品已通过概念阶段，对(dui)于药物通常需通过第一期(qi)临床试(shi)验或达到监管里程碑，而科创(chuang)板的(de)要(yao)求是(shi)至少有一项(xiang)核心产品获准开展二期(qi)临床试(shi)验。

18C

为了吸引未盈利、无收入的(de)特专(zhuan)科技(ji)公(gong)司赴港上(shang)市，港交所在2023年3月(yue)底正(zheng)式推出新特专(zhuan)科技(ji)公(gong)司上(shang)市机制，即18C，并在2023年8月(yue)宣布就(jiu)《上(shang)市规则》作出短期(qi)修改(gai)，进一步(bu)下调了特专(zhuan)科技(ji)公(gong)司上(shang)市门(men)槛。

根(gen)据2023年8月(yue)的(de)规定，已商业化公(gong)司市值门(men)槛从60亿港元降(jiang)至40亿港元，下调33%；未商业化公(gong)司市值门(men)槛则从100亿港元降(jiang)至80亿港元，下调20%。

此后的(de)2025年5月(yue)6日，港交所开通“科企专(zhuan)线”，进一步(bu)提(ti)高18C章和18A章企业IPO的(de)效率，前(qian)文已有提(ti)及。

对(dui)A+H发(fa)行模式的(de)调整

2025年8月(yue)，香港交易所正(zheng)式实(shi)施针对(dui)首次公(gong)开招股市场(chang)定价及公(gong)开市场(chang)规定的(de)一系列优(you)化措施。

其(qi)中，较(jiao)为重要(yao)的(de)是(shi)，“A+H”发(fa)行人(ren)的(de)初始公(gong)众(zhong)持股量要(yao)求有所调整，门(men)槛降(jiang)低至10%，或者市值需达到30亿港元。

这一变动被市场(chang)解读为对(dui)“A+H”发(fa)行模式的(de)积极(ji)扶(fu)持，显著提(ti)升了相关制度的(de)灵活性和包容性。

截(jie)至2026年2月(yue)27日，已有100多(duo)家公(gong)司处于A+H的(de)不同阶段。（相关列表见文末）

不过，随着赴港上(shang)市公(gong)司数(shu)量的(de)增加，去年下半年开始，就(jiu)有传(chuan)言称港交所将提(ti)高市值的(de)要(yao)求：可能(neng)会设置赴港上(shang)市A股公(gong)司最(zui)低市值门(men)槛，或参考全球存托凭(ping)证（GDR）政(zheng)策(ce)，市场(chang)门(men)槛可能(neng)是(shi)100亿元，也可能(neng)提(ti)高到200亿元。

值得注意(yi)的(de)是(shi)，近期(qi)也有一些公(gong)司终止H股上(shang)市计划，包括盛新锂能(neng)、紫光股份、玲珑轮(lun)胎等。

发(fa)售定价机制的(de)调整

在上(shang)述2025年8月(yue)的(de)优(you)化措施中，港交所还对(dui)IPO发(fa)售定价机制方面也做出了调整。核心在于强化专(zhuan)业投资者在新股定价中的(de)话语权，通过制度创(chuang)新提(ti)升市场(chang)定价效率。

2025年8月(yue)之前(qian)，香港的(de)《上(shang)市规则》规定，港股新股发(fa)行会给国际配售初步(bu)分配90%的(de)股份，10%分配给公(gong)开发(fa)售渠道。当公(gong)开发(fa)售认购火(huo)爆(bao)时，会将国际配售的(de)份额回拨一部分给公(gong)开发(fa)售，具体的(de)回拨比例一般是(shi)根(gen)据公(gong)开发(fa)售的(de)超购倍数(shu)决定。例如：超购15倍至50倍时，公(gong)开发(fa)售占30%；50倍至100倍时，公(gong)开发(fa)售占40%；如果(guo)100倍以上(shang)时，公(gong)开发(fa)售占50%。所以一些大热门(men)新股最(zui)终卖给公(gong)众(zhong)投资者的(de)部分高达50%，机构投资者相对(dui)而言拿到的(de)份额是(shi)不够(gou)的(de)。

而2025年8月(yue)4日实(shi)施的(de)新规规定，港交所允许新上(shang)市申请(qing)人(ren)选用(yong)机制A或机制B，作为首次公(gong)开招股发(fa)售的(de)分配机制。

机制A下，公(gong)开认购的(de)初始分配份额设定为5%，最(zui)高回拨上(shang)限从50%下调至35%。

机制B下，引入新的(de)机制选项(xiang)，要(yao)求发(fa)行人(ren)事先选定一个分配至公(gong)开认购部分的(de)比例，下限为发(fa)售股份的(de)10%（上(shang)限为60%），并无回拨机制。机制B下分配至公(gong)开认购部分的(de)最(zui)大百分比由原(yuan)建议的(de)50%上(shang)调至60%。

这就(jiu)给了发(fa)行人(ren)较(jiao)大的(de)选择(ze)权，我们(men)仔细研(yan)究(jiu)一下最(zui)近招股的(de)新股，不难发(fa)现大部分都是(shi)采(cai)用(yong)的(de)机制B，并且给到个人(ren)投资者的(de)比例比较(jiao)低，即“香港公(gong)开发(fa)售初始分配比例10%，不设回拨机制”。

那么机构投资者的(de)持股比例将大大提(ti)高，新股定价的(de)效率也得以提(ti)升。

03

更(geng)重要(yao)的(de)是(shi)市场(chang)质量

截(jie)至2月(yue)27日，2026年港股已有24家企业完成IPO，募(mu)资总额达892.26亿港元，同比增长1013.59%，占去年全年募(mu)资额的(de)四分之一以上(shang)。

2月(yue)20日，港交所主席唐(tang)家成2026年新春开市仪式上(shang)公(gong)开表示，目(mu)前(qian)港交所共有488家企业正(zheng)在排队等候上(shang)市，其(qi)中超过10家为国际公(gong)司。

这也引发(fa)了市场(chang)对(dui)流(liu)动性压力(li)和潜在泡沫风险(xian)的(de)担忧。

针对(dui)这一担忧，港交所主席唐(tang)家成明(ming)确，市场(chang)流(liu)动性、交投量对(dui)交易所而言重要(yao)，但更(geng)重要(yao)的(de)是(shi)市场(chang)质量，高质量的(de)市场(chang)才能(neng)吸引各方资金、投资者和企业。

陈翊庭则补(bu)充，近期(qi)证监会发(fa)出的(de)通函可视为一份“温馨提(ti)示”。她(ta)强调，香港证监会关注的(de)是(shi)保(bao)荐人(ren)递表的(de)材(cai)料(liao)的(de)质量，而不是(shi)上(shang)市申请(qing)人(ren)本身的(de)质量。上(shang)市公(gong)司质量一直是(shi)香港吸引全球投资者的(de)底气，这也正(zheng)是(shi)证监会加强保(bao)荐人(ren)工作审查的(de)核心初衷。