中国光刻(ke)胶主要品种国产化率，来源：中商产业研究院、上海证券研究所

01

专注于新(xin)型化工材料领域，总部位于上海

彤程新(xin)材的历(li)史可追溯至1999年(nian)8月，由张宁女士(shi)创(chuang)立，2016年(nian)9月改制为股份(fen)公司，总部位于上海市自(zi)由贸易试(shi)验区。

本次发行前(qian)，张宁及其控(kong)制的实体，即彤程投资及维珍控(kong)股，共同有权(quan)行使(shi)公司30%或以上投票权(quan)，被视为公司的控(kong)股股东。

公司董事会由九名董事组成，包括五名执行董事、一(yi)名非执行董事及三名独立非执行董事。

张宁今年(nian)51岁，为执行董事兼董事长，她先后获北京工商大学化学工程系生物化工专业学士(shi)学位、华威大学工程商业管理专业理学硕(shuo)士(shi)学位、长江商学院高级管理人员工商管理硕(shuo)士(shi)学位、亚利桑那(na)州立大学全球金(jin)融工商管理博士(shi)学位。

张宁同时也是轮(lun)胎产品生产商中策橡胶（603049.SH）的董事，中策橡胶是彤程新(xin)材的下(xia)游客户；东方(fang)财富数据显示，截至2025年(nian)9月底，彤程新(xin)材持有中策橡胶8.03%的股份(fen)。

执行董事情况(kuang)，来源：招股书

彤程新(xin)材是一(yi)家新(xin)型材料综(zong)合服务供应商，专注于新(xin)型化工材料的研发、生产、营(ying)销、销售及分销。

公司成立之初，主要从事轮(lun)胎化工材料的国际贸易业务，随后透(tou)过建立生产基地向上游扩展。

自(zi)2020年(nian)起，公司逐(zhu)步通过战略投资收(shou)购显示面(mian)板光刻(ke)胶供应商北京北旭电子以及半导体光刻(ke)胶供应商科华，以及相关产线投产，业务延(yan)伸(shen)至电子化学品领域、可完全生物降解材料领域。

2024年(nian)，公司投资建设自(zi)有生产基地，用于半导体晶圆(yuan)抛光垫的研产销。

经过多年(nian)的发展，目前(qian)，彤程新(xin)材的主要业务包括三个分部，即：

1、电子材料，主要分为半导体材料（半导体光刻(ke)胶、CMP抛光垫、高纯溶剂及EBR），以及显示面(mian)板材料（显示面(mian)板光刻(ke)胶、有机绝缘(yuan)膜及发光材料）。

2、轮(lun)胎用橡胶助剂及其他化工产品，包括橡胶树脂及助剂，例如酚醛树脂、PTBP及其他化工产品。

3、可完全生物降解材料，主要包括主要用于包装材料及农用地膜的PBAT产品。

彤程新(xin)材定位于产业链中游，向轮(lun)胎、汽车、半导体及显示面(mian)板生产商等下(xia)游产业供应功能性树脂、光刻(ke)胶及辅助化工产品。

招股书称，公司的业务营(ying)运(yun)涉及使(shi)用及储(chu)存若干(gan)易燃、易爆或腐蚀性危险化学品、易制毒化学品或爆炸性化学品。因此，这些材料的研发、生产、储(chu)存及运(yun)输存在(zai)固有的安全风险。

02

传(chuan)统(tong)业务轮(lun)胎用橡胶助剂已增长乏力，面(mian)临应收(shou)账(zhang)款的压力

近几年(nian)，受光刻(ke)胶需求(qiu)增长及国产替代进程的驱动，彤程新(xin)材的收(shou)入有所增长。

2023年(nian)、2024年(nian)及2025年(nian)1-9月（报(bao)告期），公司的收(shou)益分别(bie)为29.37亿元、32.63亿元、25.18亿元，净利润分别(bie)为4.04亿元、5.34亿元、5.22亿元，毛(mao)利率分别(bie)为23.3%、24.4%、25.2%。

各报(bao)告期，公司来自(zi)海外销售的收(shou)入占比分别(bie)约18.7%、19.0%及18.8%。

关键财务数据，来源：招股书

按(an)业务类别(bie)划分，轮(lun)胎用橡胶助剂及其他化工产品仍然(ran)是公司的主要收(shou)入来源，但是已增长乏力。2025年(nian)前(qian)三季度，该部分业务的收(shou)入约17.53亿元（占总收(shou)入的比重约69.7%），较(jiao)2024年(nian)同期的18.4亿元有所下(xia)降。

电子材料业务的收(shou)入占比则由2023年(nian)的19.1%上升至2025年(nian)前(qian)三季度的27.8%。

招股书称，电子材料分部是公司的核心收(shou)入增长引擎，这得益于在(zai)下(xia)游行业积极发展的推动下(xia)，市场对半导体光刻(ke)胶和显示面(mian)板光刻(ke)胶需求(qiu)增长，以及光刻(ke)胶产品实际产量提升。

按(an)业务线划分的收(shou)入明细，来源：招股书

研发方(fang)面(mian)，报(bao)告期内公司的研发开支分别(bie)为1.8亿元、2.17亿元、1.77亿元，分别(bie)约占各期总收(shou)入的6.1%、6.6%及7%。

采购端，公司生产所用的主要原材料包括苯酚、烷基酚、异丁烯、二异丁烯、间苯二酚及甲醛，其中大部分源自(zi)石化及其他基础化工行业。

这些原材料的价格(ge)受多种因素影响，包括供给侧改革、经济(ji)周期、国际市场状况(kuang)、原油(you)价格(ge)波动、基础化工材料价格(ge)波动以及供应链不稳定。

如果(guo)未来主要原材料价格(ge)大幅(fu)上涨或频繁波动，公司可能会面(mian)临生产成本上涨的巨大压力，经营(ying)业绩可能受到重大不利影响。

销售端，公司的客户主要涵盖汽车轮(lun)胎、半导体及显示面(mian)板等行业。

就轮(lun)胎用橡胶助剂客户而言，公司的客户涵盖普利司通、米其林、固特异、马(ma)牌、倍耐力、中策橡胶、赛轮(lun)轮(lun)胎、玲珑轮(lun)胎、三角轮(lun)胎、浦林成山等国内外企业。

就电子材料分部而言，公司已与半导体及显示面(mian)板制造商建立业务关系，涵盖多家中国领先的8英吋及12英吋晶圆(yuan)制造厂商。

据上海证券2025年(nian)3月的研报(bao)，彤程新(xin)材的部分产品已批量供应中芯国际、长江存储(chu)、华虹半导体等本土芯片制造商。

值得注意的是，彤程新(xin)材也面(mian)临应收(shou)账(zhang)款的压力。截至2025年(nian)9月底，公司的贸易应收(shou)款项及应收(shou)票据约11.34亿元，较(jiao)2024年(nian)年(nian)底的10.65亿元有所增加。

报(bao)告期内，公司累(lei)计宣派股息8.47亿元。

现金(jin)流量表，来源：招股书

03

光刻(ke)胶领域面(mian)临日本企业的竞争，橡胶助剂行业增速较(jiao)慢(man)

电子材料包括半导体材料、显示材料等，半导体材料包括光刻(ke)用光刻(ke)胶、CMP抛光垫、EBR等，显示材料包括显示面(mian)板光刻(ke)胶、发光材料等。

电子材料分类，来源：招股书

中国已成为全球最大的半导体消费市场之一(yi)，下(xia)游应用涵盖消费电子、通信、汽车电子及人工智能等多个领域，在(zai)需求(qiu)拉动和政策支持下(xia)，国内芯片制造业正处于快速发展阶段。

2024年(nian)，中国内地集成电路行业市场规模约1.3万亿元，半导体光刻(ke)胶是芯片制造关键材料，能将掩(yan)模版电路图形精确转移到硅片表面(mian)。

半导体光刻(ke)胶按(an)感光波长分为G线(436nm)、I线(365nm)、KrF(248nm)、ArF(193nm)及EUV(13.5nm)等类别(bie)，是支撑半导体产业制造的核心材料。

从中国半导体光刻(ke)胶市场的销售金(jin)额来看，2024年(nian)，ArF光刻(ke)胶销售金(jin)额约26亿元，KrF光刻(ke)胶销售金(jin)额约21，G/I线及其他光刻(ke)胶销售金(jin)额约9亿元。

中国半导体光刻(ke)胶市场规模，来源：招股书

半导体光刻(ke)胶市场的市场份(fen)额主要由日本头部供应商占据。在(zai)中国市场，彤程新(xin)材于2025年(nian)1-9月的半导体光刻(ke)胶销售额排名第(di)七，是中国市场半导体光刻(ke)胶销售金(jin)额第(di)一(yi)的本土公司。

彤程新(xin)材在(zai)该领域的主要竞争对手包括年(nian)东京应化、JSR、信越化学、DuPont、富士(shi)胶片、住友化学、韩国东进世美肯、上海新(xin)阳等。

中国市场前(qian)十大半导体光刻(ke)胶企业，来源：招股书

橡胶是工业建设重要战略物资，有弹性、耐磨等特性，是优良电绝缘(yuan)材料。因其特性，成轮(lun)胎生产优质原料，受外部环境需求(qiu)变动影响，2020至2024年(nian)中国轮(lun)胎外胎总产量波动增长，从2020年(nian)的8.08亿条增至2024年(nian)的11.87亿条，复合年(nian)增长率为10.1%。

橡胶助剂是橡胶加工用精细化工产品，用于提升橡胶制品性能、保证其使(shi)用寿命，是橡胶工业重要辅助原料，对改进加工技术、提高产品质量作用重大。

中国是橡胶助剂生产第(di)一(yi)大国，2024年(nian)产量约占全球78%。

受全球经济(ji)波动影响，2020至2024年(nian)中国橡胶助剂市场规模轻微波动，总产值从2020年(nian)的202亿元增至2024年(nian)的215亿元，复合年(nian)增长率1.5%。

其中，大部分橡胶助剂为轮(lun)胎相关场景(jing)使(shi)用，未来随着对新(xin)能源汽车的需求(qiu)提升，轮(lun)胎用橡胶助剂将保持稳定增长。

中国轮(lun)胎用橡胶助剂市场规模，来源：招股书

2025年(nian)前(qian)三季度，全球轮(lun)胎用酚醛树脂橡胶助剂市场前(qian)五名企业合计销售金(jin)额约为41亿元，彤程新(xin)材为全球最大的轮(lun)胎用酚醛树脂橡胶助剂公司。

彤程新(xin)材在(zai)该领域的主要竞争对手包括杜邦公司、旭有机材株式会社、韩国OCI集团、圣泉(quan)集团等。

截至2025年(nian)9月全球轮(lun)胎用酚醛树脂橡胶助剂市场前(qian)五大企业，来源：招股书

总体而言，彤程新(xin)材的传(chuan)统(tong)业务轮(lun)胎用橡胶助剂主要依(yi)赖下(xia)游汽车行业的发展，未来行业增速已显现疲态，2025年(nian)前(qian)三季度公司该部分业务的收(shou)入已有所下(xia)滑。公司未来主要依(yi)靠第(di)二增长曲线光刻(ke)胶等电子材料提供增长动能，但是该领域未来将面(mian)临日本多家传(chuan)统(tong)巨头的竞争。

未来，彤程新(xin)材能否(fou)在(zai)传(chuan)统(tong)业务和新(xin)业务中取得平衡，实现稳健增长，格(ge)隆汇将保持关注。