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SpaceX正筹备一场可能改写(xie)资本市场历史的上市交易，其最快于2026年6月完成(cheng)IPO，目标融资规模高达750亿(yi)美元，潜在估值超(chao)过1.75万亿(yi)美元。然而，这一数字能否在公开市场站(zhan)稳脚跟，仍是(shi)摆在投资者(zhe)面(mian)前的核心问题。
据彭博周四报道，SpaceX已(yi)选定华尔街多家顶级(ji)银行协助推进IPO申报工(gong)作，包括美国(guo)银行、花旗集团、高盛(sheng)、摩(mo)根大通和摩(mo)根士(shi)丹利均已(yi)确(que)认参与。若融资目标达成(cheng)，此次IPO将大幅(fu)超(chao)越沙特阿美2019年创下的294亿(yi)美元纪录，成(cheng)为全球有史以来(lai)规模最大的股票发行。
SpaceX的上市计(ji)划(hua)因今年2月完成(cheng)的xAI全股票收购而变得(de)更加复杂。xAI目前每月烧(shao)钱约10亿(yi)美元用于AI基础设施建设，这一现金消耗正在稀释SpaceX核心业务——尤其是(shi)卫星互联网服务Starlink——的投资吸引力。与此同(tong)时，马斯克寻求通过双重(zhong)股权结构维持对公司的绝对控制权，进一步增(zeng)加了(le)公开市场投资者(zhe)的顾虑。
为何选择此时上市
尽管SpaceX凭借Starlink业务已(yi)具(ju)备可观的现金流，但公司更宏大的战略目标需要远超(chao)现有规模的资金支持。据彭博报道，SpaceX在去年12月的一份内部备忘录中(zhong)明确(que)表(biao)示，IPO募集资金将用于星舰火箭的持续研发、太空AI数据中(zhong)心建设以及(ji)月球基地项目。
xAI的并入使资金需求急剧攀升。据知情人士(shi)透露，xAI每月约10亿(yi)美元的算力及(ji)模型训练开支，令SpaceX在私募市场的融资节奏难以为继。通过上市进入公开资本市场，SpaceX有望在OpenAI和Anthropic完成(cheng)各自IPO之(zhi)前，率先在AI军备竞赛中(zhong)抢占融资优势。
估值逻辑(ji)：支撑与质(zhi)疑并存
1.75万亿(yi)美元的估值目标，在分析师(shi)和投资者(zhe)之(zhi)间引发明显分歧。
支持者(zhe)的核心论据在于SpaceX业务的独特性(xing)。据Pitchbook分析师(shi)指出，"Starlink的用户增(zeng)长、火箭发射市场的主导(dao)地位，以及(ji)直连手机网络(luo)的建设进程，构成(cheng)了(le)一个(ge)在公开市场中(zhong)独一无二的商业组合。"SpaceX在商业航天领域的垄断地位、与国(guo)防及(ji)电信行业的深(shen)度绑定，以及(ji)马斯克本人的品牌效应——特斯拉股价过去十年累(lei)计(ji)涨(zhang)幅(fu)约3000%——都可能成(cheng)为吸引投资者(zhe)的重(zhong)要砝码(ma)。
然而，质(zhi)疑声同(tong)样不(bu)容忽视。分析师(shi)通常(chang)依据未来(lai)盈(ying)利预期(qi)、行业竞争格(ge)局和利润率水平(ping)对公司进行估值，而xAI的持续亏损正在拖(tuo)累(lei)整(zheng)体财务表(biao)现。部分投资者(zhe)担忧，马斯克可能将SpaceX这一行业领头(tou)羊的资源，持续输血(xue)给xAI这一竞争激烈赛道中(zhong)的众多玩家之(zhi)一。若市场将SpaceX视为一个(ge)结构松(song)散(san)的多元化集团，其估值溢价空间将受到明显压缩。
xAI并购：机遇还(hai)是(shi)包袱
SpaceX在IPO前夕完成(cheng)对xAI的全股票收购，令部分现有投资者(zhe)感到不(bu)满。原(yuan)本押注(zhu)太空赛道的股东，如今被动承接了(le)大量AI业务敞口；对AI行业持悲观态度的投资者(zhe)，则突然面(mian)临一个(ge)潜在的高风险赌注(zhu)。
马斯克对此持截(jie)然不(bu)同(tong)的立场。他将这一横跨火箭、太空互联网、人工(gong)智能和社交媒体的商业版图定义为"垂直整(zheng)合的创新引擎"，认为各业务协同(tong)将为太空数据中(zhong)心这一新兴商业机会提供(gong)独特竞争优势。
但这一叙事能否说服公开市场投资者(zhe)，仍有待检验。SpaceX在IPO后将首次被要求按季度公开披露财务数据，届时xAI的亏损规模将完整(zheng)呈现在华尔街面(mian)前。
控制权结构：马斯克的护城河
在股权层面(mian)，马斯克在xAI收购完成(cheng)之(zhi)前持有SpaceX不(bu)足半数股份，此前多轮(lun)私募融资引入了(le)包括Peter Thiel旗下Founders Fund、富达投资和Alphabet在内的外部投资者(zhe)。xAI交易完成(cheng)后，马斯克的持股比例尚不(bu)明确(que)。
据彭博报道，SpaceX正在研究IPO后采用双重(zhong)股权结构，以确(que)保内部人士(shi)——可能包括马斯克本人——在关(guan)键战略和公司治理决策上保持近乎绝对的控制权。对于认可马斯克执行力和长期(qi)愿景的投资者(zhe)而言(yan)，这一安排(pai)或许并不(bu)构成(cheng)障碍；但一旦公司出现重(zhong)大失误，缺乏制衡机制的治理结构可能成(cheng)为公开市场投资者(zhe)难以接受的风险敞口。
IPO路线图：最快6月落(luo)地
若进程顺利，SpaceX最快可于2026年6月完成(cheng)上市。
按照惯例，流程将从向(xiang)美国(guo)证券交易委员会（SEC）提交非公开申报文件开始，SEC审查通常(chang)需要两(liang)至三个(ge)月。审查完成(cheng)后，公司将公开披露招股说明书，启(qi)动15天的公众查阅期(qi)。此后，SpaceX将与承销银行联合开展路演，在确(que)定最终发行价格(ge)前向(xiang)机构投资者(zhe)收集订单(dan)。
零售投资者(zhe)同(tong)样有望参与认购。Robinhood Markets和SoFi Technologies等平(ping)台的用户或可直接通过平(ping)台提交申购，但热门(men)IPO中(zhong)散(san)户获配比例通常(chang)较为有限。
五大主承销行——美国(guo)银行、花旗集团、高盛(sheng)、摩(mo)根大通和摩(mo)根士(shi)丹利——的具(ju)体分工(gong)目前尚未明确(que)，但鉴于此次交易规模史无前例，华尔街各大机构争相参与的热情已(yi)显而易见。
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