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新华社北京(jing)3月25日电 《我国证券报》25日刊发文章《并购基金与S基金拓展创投(tou)退出渠道》。文章称，今年的政府事情(qing)报告提(ti)出，拓展私(si)募股权(quan)和创投(tou)基金退出渠道。3月13日，证监会召开党委扩大(da)会议提(ti)出，进一步拓展私(si)募股权(quan)和创投(tou)基金退出渠道，动员更多社会资源(yuan)投(tou)早、投(tou)小、投(tou)长期、投(tou)硬科技。
正在(zai)政策信号麋集释放(fang)之下，IPO将不再(zai)是(shi)创投(tou)退出的唯一谜底。“现在(zai)我国一级市场的存量项目超过22.8万个，单(dan)纯依赖IPO很难办(ban)理(li)大(da)多数项目标流动性问题。”盛世投(tou)资合伙人田辰对我国证券报记者表示。
正在(zai)此配景下，曾非主流的并购基金与S基金（私(si)募股权(quan)二级市场基金），正加速(su)走到舞台中(zhong)央。业(ye)内共鸣正正在(zai)形(xing)成：盘绕并购基金与S基金构建的多元化退出渠道，无(wu)望成长为创投(tou)退出的紧张(zhang)途径，这是(shi)我国一级市场走向(xiang)成熟的幸(xing)免挑选。
（资料图片。新华社发）
并购基金向(xiang)体系化发展
“IPO不可能承接全部项目，创投(tou)退出体系一定会走向(xiang)多元化。”水木资源(yuan)董事长、母基金研究中(zhong)央首创人唐劲草表示，“并购基金的紧张(zhang)性会越来越高，它能让创投(tou)资源(yuan)形(xing)成更有弹性的周转机制。”
根据LP（无(wu)限合伙人）投(tou)顾发布的《2025我国并购基金研究报告》，并购基金是(shi)以获取企业(ye)操纵(zong)权(quan)为焦点目标，并将不低于50%的基金认(ren)缴规模配置于控股型收购的私(si)募股权(quan)投(tou)资基金。
信宸资源(yuan)管(guan)理(li)合伙人信跃升形(xing)象(xiang)地比喻(yu)：“并购基金的使命是(shi)做‘精装修’，把‘毛坯公司’改革(ge)成适合上市公司收购的优良标的。”
过去一年，上海加速(su)组建500亿元国资并购基金矩阵；北京(jing)、浙(zhe)江、安徽、江西等地也(ye)麋集设(she)立(li)并购基金。
据母基金研究中(zhong)央统计，2025年A股上市公司到场设(she)立(li)家当并购基金超过300只。“并购六条”实行以来，沪深两市并购重组案例数目明显增长。
正在(zai)典型案例方面，2025年9月，A股公司东阳光等组成买方团，出资280亿元，从著名私(si)募股权(quan)投(tou)资公司贝恩(en)资源(yuan)手(shou)中(zhong)收购秦淮数据我国营业(ye)100%的股权(quan)。贝恩(en)资源(yuan)对秦淮数据的投(tou)资周期超过6年，期间后者履历了营业(ye)拆分、整合扩大(da)、美股IPO、公有化退市等过程，贝恩(en)终究以约280亿元的价格退出，相较于最后约10亿元的收购本(ben)钱，实现了高额回报与价值最大(da)化。
“并购退出正正在(zai)逐步回到资源(yuan)市场的主舞台。”唐劲草表示，“并购基金未来将更多负担家当整合型退出的脚色。”
S基金打开流动性空间
若是(shi)说并购办(ban)理(li)的是(shi)企业(ye)退出需求，那末S基金办(ban)理(li)的则是(shi)基金份额的流动性问题。
正在(zai)唐劲草看来：“S基金可以让老基金份额、老项目权(quan)益实现让渡，缓(huan)解LP和GP（普通合伙人）的流动性压力。”田辰表示：“S基金不仅可以服务(wu)项目退出，也(ye)能应对对赌到期、国资份额到期等复杂情(qing)境，成为存量盘活的有效对象(xiang)。”
据执中(zhong)ZERONE统计，2025年我国私(si)募股权(quan)二级市场交易笔数同比添加57%，到达1187起(qi)，呈现“小额、多笔”的特征，市场活泼度提(ti)升。同时(shi)，S基金成为地方国资处理(li)退出需求的紧张(zhang)对象(xiang)。
正在(zai)实践层面，头部机构已正在(zai)主动布局。例如，盛世投(tou)资自2010年建立(li)以来一直注重S基金计谋的布局，现在(zai)累计正在(zai)管(guan)S基金规模近50亿元。2024年，盛世投(tou)资提(ti)出“大(da)S计谋”，2025年完成首单(dan)S基金的接续重组交易，进一步雄厚了S基金的流动性途径。
不过，S基金的发展仍面对难点。田辰认(ren)为，一是(shi)多层嵌套限定。S基金本(ben)身具(ju)有母基金属性，天然(ran)存正在(zai)一层嵌套。正在(zai)后续交易中(zhong)，若早期基金又经(jing)过SPV（非凡目标载体）等形(xing)式投(tou)资，容易触及三层及以上的嵌套限定，影响金融机构等受限主体的到场志愿。二是(shi)税基确认(ren)问题。三是(shi)国资让渡问题。正在(zai)评估与估值逻辑的衔接上仍有待完善，是(shi)不是(shi)能经(jing)过估值体系替代传统评估体系，正在(zai)股权(quan)交易中(zhong)央等平台支撑下形(xing)成更灵活的订价机制，仍需索求。
业(ye)内期待国度级并购基金
多位业(ye)内人士认(ren)为,未来成熟的创投(tou)退出身态(tai)，将是(shi)IPO、并购、S基金、回购等多种渠道并行。
今年天下两会期间，国度发展改革(ge)委相干(gan)负责人表示，将联合财政部与央行设(she)立(li)国度级并购基金，估计将引导撬动资金规模超过1万亿元。
唐劲草认(ren)为，国度级并购基金有助(zhu)于畅通退出渠道、提(ti)升周转服从，经(jing)过与先辈制造、集成电路、生物医药、新能源(yuan)等领域的家当资源(yuan)协同，将成为服务(wu)新质(zhi)生产力的紧张(zhang)对象(xiang)。
“我们对国度级并购基金的设(she)立(li)非常(chang)期待。”田辰表示，“它不仅是(shi)并购领域的紧张(zhang)办(ban)法，也(ye)可能涵盖(gai)S基金功效，为市场注入新的流动性，推动更多资金到场。”（完）
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