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小(xiao)马智行凭借对初期投资的账面增值，录得史上首(shou)个季(ji)度净利(li)润，宣(xuan)布年底(di)前将自动(dong)驾(jia)驶出租车服务拓展至(zhi)全球逾20座(zuo)乡村，并将车队规模目标设定在3000辆以上，在全球Robotaxi竞赛中全面提(ti)速。
公司周(zhou)四通告(gao)，2025年第四季(ji)度净利(li)润为7550万美圆，上年同期净亏损为1.811亿美圆，同比大幅(fu)扭亏。但这一(yi)盈(ying)利(li)主要来源于对国产芯片设计公司摩尔线程的初期股权投资产生的公允价(jia)值更改收益——摩尔线程去年12月上市后股价(jia)最低落幅(fu)达425%。剔(ti)除上述项(xiang)目及股权激励(li)等(deng)非经常项(xiang)目后，公司第四季(ji)度非GAAP净亏损为4900万美圆，较上年同期的4130万美圆进一(yi)步扩展。
核心营业层面，第四季(ji)度自动(dong)驾(jia)驶出行服务支出同比增长160%，乘客(ke)车费支出同比激增逾500%；公司已(yi)在广(guang)州和深(shen)圳接踵完成第七代(dai)Robotaxi单车盈(ying)利(li)转正。首(shou)席财务官在声明中表(biao)示，"我们(men)正举行前置投资以加速商业化步伐。"
全球Robotaxi竞赛方面，Alphabet旗下Waymo已(yi)在美国扩展至(zhi)10座(zuo)乡村，小(xiao)马智行、文远知行及百度Apollo Go等(deng)中国企业则(ze)与Uber Technologies及Lyft等(deng)合作伙(huo)伴积极布局中东和英国市场。小(xiao)马智行本月已(yi)进入(ru)克罗地(di)亚萨格勒布和新加坡，并在卡塔(ta)尔多哈推出商业化服务，计划在年内将车队规模扩展至(zhi)逾3000台。
投资收益驱动(dong)盈(ying)利(li)，核心经营亏损实际扩展
小(xiao)马智行第四季(ji)度盈(ying)利(li)的实质，需(xu)结合财务布局来解读。呈报期内，公司录得交易性金融资产公允价(jia)值更改收益1.325亿美圆，将当季(ji)经营亏损7390万美圆转化为7550万美圆的净利(li)润。
这一(yi)投资收益与公司旗下子(zi)公司初期持有摩尔线程股权有关。CFO在通告(gao)中表(biao)示，鉴于交易性金融资产价(jia)格的波动(dong)性，该项(xiang)目已(yi)从非GAAP指标中予以剔(ti)除，"以更好地(di)反(fan)映核心经营表(biao)现"。
从反(fan)映主业情况的非GAAP口径来看，2025年全年经营亏损为2.301亿美圆，较上年1.585亿美圆显着扩展；全年非GAAP净亏损为1.74亿美圆，亦较上年的1.323亿美圆增加31.5%。公司将上述亏损扩展归因于故意为之的前置投入(ru)——2025年全年非GAAP研发开支同比增长42.5%至(zhi)1.963亿美圆，主要用于扩充研发团队及第七代(dai)车型的持续开发。
Robotaxi营业加速放(fang)量
尽管整体仍处(chu)亏损，小(xiao)马智行Robotaxi营业在2025年交出了(le)高增速成绩单。全年自动(dong)驾(jia)驶出行服务支出同比增长129%至(zhi)1660万美圆，个中乘客(ke)车费支出增长近400%，反(fan)映第七代(dai)车型上线以来定单量的快速提(ti)升。
在单车经济模型的考证上，公司取得实质性突(tu)破：第七代(dai)Robotaxi投入(ru)运营仅(jin)四个月，即先后在广(guang)州和深(shen)圳完成单车盈(ying)利(li)转正。2026年3月22日，深(shen)圳地(di)区第七代(dai)车型单日车均净支出创下群众币(bi)394元的汗青新高，当日车均定单量达25单。公司表(biao)示，其AI驾(jia)驶本领支持了(le)差异(yi)化的定价(jia)策略，提(ti)升了(le)用户付(fu)费意愿，是(shi)完成单车盈(ying)利(li)的核心驱动(dong)因素。
用户规模同步高速扩张。截至(zhi)2026年3月底(di)，中国区用户总数达100万，规模跃升至(zhi)去年同期的近3倍；深(shen)圳市场2026年1月至(zhi)2月中旬的付(fu)费定单量已(yi)凌驾(jia)2025年全年程度。首(shou)席实行官James Peng表(biao)示，"2025年是(shi)小(xiao)马智行表(biao)现出色的一(yi)年，我们(men)在支出、车队规模、运营版图及用户基数方面均完成了(le)规模化增长。"
全球版图加速布局，克罗地(di)亚或成欧洲首(shou)个免费运营乡村
在已(yi)考证中国商业模式的基础(chu)上，小(xiao)马智行正将扩张版图延(yan)伸至(zhi)全球。公司目标在2026年底(di)前将运营乡村数量拓展至(zhi)逾20座(zuo)，个中约一(yi)半将布局外洋市场，今(jin)年3月已(yi)新增克罗地(di)亚萨格勒布、新加坡、杭州和长沙等(deng)地(di)。
据彭博报道，小(xiao)马智行、Uber Technologies Co.及当地(di)初创公司Verne计划在萨格勒布推出Robotaxi服务，该乡村无望成为欧洲首(shou)个开展免费自动(dong)驾(jia)驶出租车运营的乡村。小(xiao)马智行还在卢(lu)森堡(bao)开展试点；Uber与百度Apollo Go则(ze)在伦敦(dun)举行测试。
在中东市场，小(xiao)马智行已(yi)通过与Mowasalat Karwa合作，在卡塔(ta)尔多哈推出首(shou)个商业化自动(dong)驾(jia)驶出租车服务；并正推进相关审批，计划于今(jin)年3月末在阿联酋迪(di)拜开展全无人(ren)驾(jia)驶测试运营。
从行业款式来看，全球Robotaxi竞赛持续升温。Alphabet Inc.旗下Waymo已(yi)在美国扩展至(zhi)10座(zuo)乡村；小(xiao)马智行、Weride Inc.以及百度Apollo Go等(deng)中国企业则(ze)正与Uber及Lyft Inc.合作，在中东和英国等(deng)市场加速布局。
丰田合作锁定千辆量产，车队规模目标翻倍
为支持保守扩张计划，小(xiao)马智行在供应链和生态合作上同步加码(ma)。公司宣(xuan)布深(shen)化与丰田的战略合作，两边将联合安排并在后续商业化阶(jie)段合计落地(di)1000辆bZ4X，第七代(dai)自动(dong)驾(jia)驶出租车已(yi)于2026年正式启动(dong)量产。
目前公司车队规模已(yi)突(tu)破1400辆，全年目标破3000辆。在共建(jian)车队模式上，小(xiao)马智行分别与如祺出行在广(guang)州、与北京爱特博旅(lu)运服务有限责任公司在北京睁(zheng)开合作；同时强化与北京汽车集团及广(guang)州汽车集团的合作，借助二者(zhe)成熟的供应链和售后收集在外洋市场安排车辆。
在用户触达层面，公司已(yi)在深(shen)圳和广(guang)州完成与腾讯微信"出行服务"平台的无缝接入(ru)，有助于进一(yi)步扩展用户规模。
前置投入(ru)持续加码(ma)，商业化节(jie)奏是(shi)枢(shu)纽变量
从资本开支角度看，小(xiao)马智行2025年全年资本开支为4390万美圆，较2024年的1140万美圆大幅(fu)提(ti)升，主要用于第七代(dai)自动(dong)驾(jia)驶出租车的量产与安排。
公司自动(dong)驾(jia)驶卡车营业亦取得阶(jie)段性进展：第四代(dai)自动(dong)驾(jia)驶卡车的自动(dong)驾(jia)驶套件物料清单成本较上一(yi)代(dai)降低70%，目标于2026年底(di)前启动(dong)量产及首(shou)批安排；同时在广(guang)东江门港完成了(le)全无人(ren)驾(jia)驶安排。公司透露，自动(dong)驾(jia)驶出租车与卡车平台共享约80%的技术(shu)架构，有助于分摊研发成本。
对付(fu)投资者(zhe)而言，以后核心关注点在于Robotaxi营业的商业化兑现节(jie)奏。广(guang)深(shen)单车盈(ying)利(li)的考证提(ti)供了(le)商业模式可行性的初步证据，但从部分乡村扩展至(zhi)逾20座(zuo)乡村的规模化可否如期完成，以及全年非GAAP亏损可否随规模增长而收窄(zhai)，将是(shi)评价(jia)公司长期价(jia)值的枢(shu)纽指标。
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