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（文/万(wan)肇生 编纂(zuan)/张广凯）
3月(yue)25日(ri)，潮流文明文娱公(gong)司泡(pao)泡(pao)玛特（09992.HK）公(gong)布2025年(nian)业绩显示，其营收同比(bi)大增(zeng)184.7%，然而(er)下午开盘股价跳(tiao)水，收报(bao)168.30港元(yuan)，跌幅22.514%。
依照，泡(pao)泡(pao)玛特3月(yue)24日(ri)收报(bao)217.200港元(yuan)，以其总股本13.41亿股计算，泡(pao)泡(pao)玛特25日(ri)市值蒸发约(yue)655.749亿港元(yuan)。
根据(ju)泡(pao)泡(pao)玛特发布的2025年(nian)全年(nian)业绩呈报(bao)，公(gong)司全年(nian)完成营收371.2亿元(yuan)，同比(bi)增(zeng)长(chang)184.7%；经调(diao)整净利润高达130.8亿元(yuan)，同比(bi)增(zeng)长(chang)284.5%，营收规模首次突破300亿元(yuan)大关。
从业务结构来看，泡(pao)泡(pao)玛特正在IP多元(yuan)化上，呈现“一超多强”的格局(ju)。全部2025年(nian)，共有(you)17个艺术家IP支出突破1亿元(yuan)。其中，Labubu所正在的THE MONSTERS系列以141.6亿元(yuan)的支出成为绝对霸主，同比(bi)增(zeng)长(chang)365.7%，占总营收的比(bi)例高达38.1%。别的，SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO、星星人和HIRONO正在呈报(bao)期内分别完成支出35.4亿元(yuan)、29.29亿元(yuan)、28.97亿元(yuan)、27.77亿元(yuan)、20.56亿元(yuan)及(ji)17.35亿元(yuan)。
按市场区域划分，泡(pao)泡(pao)玛特的美洲市场显示最为抢眼，支出同比(bi)增(zeng)长(chang)748.4%；欧洲及(ji)其他地区增(zeng)长(chang)506.3%；亚太及(ji)中国(guo)内地市场也分别完成了157.6%和134.6%的微(wei)弱(ruo)增(zeng)长(chang)。
停止2025年(nian)底，泡(pao)泡(pao)玛特正在全球运营630家门店，全年(nian)净增(zeng)门店109家，运营2637台机器人商店，全年(nian)净增(zeng)机器人商店165台，并正在德国(guo)、丹麦、加拿大以及(ji)菲(fei)律宾(bin)开设了首家线下门店。别的，泡(pao)泡(pao)玛特正在曼谷、上海、悉尼等全球焦点乡村的地标地位开设了旗舰店。
然而(er)如(ru)此亮眼的财报(bao)数据(ju)，却带来了股价的暴跌。归根结底还是Labubu太火了，火到让其他所有(you)IP黯然失色。这也是市场最忧郁的情况，一旦Labubu的热(re)度减退，公(gong)司大概(gai)面对巨大的增(zeng)长(chang)缺口。究(jiu)竟(jing)，潮玩(wan)IP的热(re)度周期平常为3-5年(nian)，即使MOLLY这样的泡(pao)泡(pao)玛特经典IP，也必要持续(xu)迭代能力保持生命力。
2月(yue)7日(ri)，LABUBU现身米兰，参与国(guo)际滑联溜冰之家完工仪式。泡(pao)泡(pao)玛特官方公(gong)众号
不外，泡(pao)泡(pao)玛特内部对此也有(you)清楚的认知。为了不让IP被过分斲丧，泡(pao)泡(pao)玛特CEO王宁曾公(gong)然透露显示要“制止开发LABUBU产品”，并试图经过构建“IP宇宙”来化解这一风险(xian)。另外一边，泡(pao)泡(pao)玛特的IP帝国(guo)也正在迅(xun)速进(jin)展强大，全球凌驾350名互助艺术家源源不断输送灵(ling)感，以期正在Labubu降(jiang)温前找到下一个接棒者，对冲单(dan)一IP生命周期见顶(ding)的风险(xian)。
网传数据(ju)统计，泡(pao)泡(pao)玛特新IP的年(nian)度发布数量已从2024年(nian)的29个飙(biao)升至2025年(nian)的57个，险(xian)些翻番，有(you)媒体就该数据(ju)向官方进(jin)行求证，固(gu)然未收到回应，但高度工业化下加速发布新IP，也确实带来一系列“缺乏特点”和“审美委靡”的成绩，比(bi)如(ru)去年(nian)底推出的新IP“Supertutu”，市场遇冷就是必然效果。
今年(nian)1月(yue)，高盛发布的行业追(zhui)踪呈报(bao)中指(zhi)出，Supertutu这款原型为双马尾垂耳兔少女、主打“打破性别限定”的理念的新IP，其首发系列正在天猫销量仅超500件。
截止3月(yue)25日(ri)，泡(pao)泡(pao)玛特天猫旗舰店中的Supertutu系列数据(ju)显示，全网（淘宝、天猫、天猫国(guo)际）热(re)销只有(you)1000+，评论(lun)100+条，其中带图片/视频评论(lun)更是仅有(you)6条，最新的一条还是来自一位回头客于2月(yue)2日(ri)发布的好评，距今已过去52天，且没有(you)配(pei)文，只有(you)孤零(ling)零(ling)一张泡(pao)泡(pao)玛特多款IP产品的合影。
此后发布的“放学后的Merodi”，因与Supertutu的“萌系少女”风格类(lei)似，反响平平。“KeyA”系列3月(yue)19日(ri)产品首发当日(ri)，泡(pao)泡(pao)玛特旗舰店抖音贩卖仅200+，乃(nai)至还激发网友(you)争议，认为“太像艺术家OC”疑似夹带黑货(huo)，缺少吸收力。
不得不说，迪(di)士尼用近百年(nian)时间(jian)培养(yang)出米老鼠，三丽鸥(ou)用半个世纪让Hello Kitty成为文明标记。泡(pao)泡(pao)玛特想用“几周孵化一个新IP”的速度来超越迪(di)士尼，恐怕低估了IP资产沉淀的难度。股价的单(dan)日(ri)波动也许不足为惧，但如(ru)何正在Labubu的流量红利消退前，构建出更安(an)定的IP护(hu)城河，将是决(jue)定这家千亿市值公(gong)司未来走(zou)向的关键。
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