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在市场(chang)紧盯中东局(ju)势之际(ji)，野村(cun)表示“存储长(chang)期牛市”将远超“油价短(duan)期上涨(zhang)”。
据追风交易台消息，3月23日，野村(cun)证券发布全球市场(chang)研究报告指出，存储行业的牛市周期持(chi)续时间将远比(bi)地缘政(zheng)治引发的油价上涨(zhang)更久(jiu)、更可持(chi)续，核(he)心变量(liang)在于AI需求的持(chi)续扩张与供给扩张的滞后。
野村(cun)预计2026年第二季度存储价格涨(zhang)幅将“显著超过此前(qian)预期”，其中商品DRAM和NAND的价格环比(bi)涨(zhang)幅将分别达到51%和50%。这一数字较其此前(qian)预测的6%和20%出现了“量(liang)级式”的跳升。
基于价格走(zou)势的强劲预期，野村(cun)将SK海力士的目标价从(cong)156万韩(han)元上调24%至193万韩(han)元，并(bing)重申“买入”评(ping)级。野村(cun)认为，近期受中东局(ju)势影响带来的股价回调，对投(tou)资者而言是极佳的逢(feng)低买入机(ji)会。
AI需求重塑行业逻辑
野村(cun)在报告中深入分析(xi)了为何存储周期能够“穿越”宏观(guan)经(jing)济波(bo)动(dong)。一大逻辑在于AI资本(ben)支出驱动(dong)存储“长(chang)期牛市”。
野村(cun)认为，在AI热潮的推动(dong)下，大型(xing)科技公司的投(tou)资周期将成为AI行业的主导力量(liang)。这种由科技巨(ju)头AI资本(ben)支出带来的强劲需求增长(chang)，使得其周期“比(bi)短(duan)期的油价上涨(zhang)周期更长(chang)且更具(ju)可持(chi)续性”。相比(bi)之下，对宏观(guan)环境敏感的消费(fei)设备（PC和智能手机(ji)）相关需求占(zhan)比(bi)已大幅下降，从(cong)10年前(qian)的60%降至如今(jin)的不到30%。这为存储行业的长(chang)期稳定(ding)性提供了坚实基础。
野村(cun)将AI开发趋势描述为存储需求的“黑洞”。随着AI需求从(cong)简单的文本(ben)聊天机(ji)器人转向企业级代理，从(cong)文本(ben)驱动(dong)转向多模态，内存需求正在细分化，从(cong)以HBM/LPDDR为中心转向用(yong)于RAG的DDR、以及用(yong)于更大型(xing)上下文处理的下一代SSD。
商业模式“长(chang)协化”增强稳定(ding)性
野村(cun)认为，存储行业的另一个亮(liang)点(dian)是正在发生的商业模式变革。为了应(ying)对持(chi)续的供应(ying)短(duan)缺(que)，存储供应(ying)商与客户正积极转向长(chang)期协议（LTA）。
野村(cun)在报告中写道：“由于供应(ying)短(duan)缺(que)可能长(chang)期存在，我们认为存储厂商正在寻求可持(chi)续的长(chang)期协议（LTA），而不是简单的涨(zhang)价。客户也在主动(dong)要(yao)求与供应(ying)商签订LTA，以满足持(chi)续增长(chang)的AI内存需求。”
据悉，这些协议包含预付款（作为押金）、容(rong)量(liang)保证和定(ding)价方案(an)等条款。野村(cun)认为，虽(sui)然LTA能否完美抵御周期尚不确定(ding)，但存储行业正从(cong)“现货驱动(dong)”转变为“长(chang)期规划驱动(dong)”，这将显著提升盈利的稳定(ding)性。
供应(ying)端增速缓慢：缺(que)口或延续至2028年
在供应(ying)端，野村(cun)的结论(lun)相对悲观(guan)。报告强调，尽管(guan)需求在激增，但供应(ying)增长(chang)在至少(shao)2028年初之前(qian)都(dou)将处于不足状态。
野村(cun)强调，存储（尤(you)其是处理复杂推理和训练的HBM）仍然是AI的关键瓶颈。报告写道：“增加内存供应(ying)以赶上高需求增长(chang)仍需要(yao)物(wu)理时间……至少(shao)在2028年初之前(qian)，供应(ying)增长(chang)将不足以赶上高存储需求增长(chang)。”
即(ji)便SK海力士等巨(ju)头拥有强劲的现金流，但受制于扩产周期和技术(shu)瓶颈，短(duan)期内产能难(nan)以大幅扩张。
野村(cun)预测，SK海力士在2026年和2027年的营业利润将分别上调36%和37%，达到256万亿韩(han)元和365万亿韩(han)元。对于投(tou)资者关心的现金回报，野村(cun)预计SK海力士2026财年的自由现金流（FCF）收益率将达到19%，具(ju)有显著的估值吸引力。
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