多(duo)家投行也随即下调了(le)该股(gu)的目标(biao)价，如高盛将公司2026至2027年盈利预测(ce)下调18%，12个月目标(biao)价从300港元大幅削减(jian)至184港元，评级维(wei)持中(zhong)性。大摩则将2026至2027年营收预测(ce)下调4%至5%，净(jing)利润预测(ce)下调约4%，目标(biao)价从325港元降至278港元，但(dan)坚持增持评级并维(wei)持首选股(gu)地(di)位(wei)。

3月26日盘后，泡泡玛特在港交所公告披露，于(yu)2026年3月26日回购(gou)394万股(gu)，耗资约6亿港元。

基金经理怎么看？

某深耕(geng)港股(gu)多(duo)年的绩优基金经理在近期路演中(zhong)明确表示，已大幅下调了(le)对部分新消费赛(sai)道股(gu)的盈利预期。“现阶段(duan)的港股(gu)消费投资，已经过了(le)‘市梦(meng)率’的时代。我们现在更(geng)看重企业的自(zi)由现金流创造能力、抗风险的资产负债表以及切实可行的分红回购(gou)计划。对于(yu)那些仍(reng)需通(tong)过烧钱换增长、且护城河不深的新消费模式，我们会保持极(ji)度克(ke)制。”

主动基金持仓方(fang)面，曾经坚定看好潮玩赛(sai)道的部分顶流基金开始“用脚投票”。据Wind数据统计，去年四季(ji)度内，公募基金对泡泡玛特的持仓数量从2025年三季(ji)度末的4634.61万股(gu)降至2025年四季(ji)度末的3758.7万股(gu)。其中(zhong)，重仓泡泡玛特的基金数量从2025年三季(ji)度末的180只锐减(jian)至2025年四季(ji)度末的123只，还有易(yi)方(fang)达港股(gu)通(tong)优质增长、南方(fang)景气驱动等基金不仅减(jian)持，而且将该股(gu)卖至重仓名单之外。

但(dan)在股(gu)价下行过程中(zhong)，还有基金坚定选择(ze)加仓。如睿远港股(gu)通(tong)核(he)心价值在四季(ji)度大幅加仓泡泡玛特245万股(gu)，还有景顺长城稳健增益、交银(yin)产业臻选和银(yin)华数字经济等基金增持超过数十(shi)万股(gu)。值得一(yi)提的是，前述基金在3月25日泡泡玛特大跌的行情中(zhong)，净(jing)值折损并不明显；如景顺长城稳健增益下跌1.12%，交银(yin)产业臻选下跌1.02%，银(yin)华数字经济跌幅更(geng)是仅有0.16%。

汇添富基金周晗认为，随着“90后”“00后”逐步成为消费主力，这一(yi)代际(ji)群体的成长环境、价值取向与消费习(xi)惯与前辈迥异(yi)：他们更(geng)注(zhu)重个性化表达、情绪价值、生活仪式感(gan)与社交属(shu)性。这一(yi)变(bian)化催生了(le)大量新兴消费需求。

“这些新需求不仅改变(bian)了(le)消费图谱，更(geng)推(tui)动了(le)一(yi)批‘新消费品牌’的诞生与崛起。它们往往具备敏捷的产品迭代能力、强大的内容运营能力和精准的用户洞(dong)察力，借助社交媒体实现低成本(ben)高效率的品牌冷启动。这些企业未必规模庞大，但(dan)其商业模式更(geng)具弹(dan)性，更(geng)能适应快速变(bian)化的消费趋势。它们的存在，证明了(le)即便在总(zong)体消费增速放缓的背景下，结构性机会依然蓬勃生长。”周晗表示。

“出海(hai)”仍(reng)是关键变(bian)量

从多(duo)家投行观(guan)点中(zhong)不难发现，泡泡玛特股(gu)价下跌一(yi)大因素(su)即是海(hai)外增速不及预期，如高盛在与投资者的沟通(tong)中(zhong)指出，市场反(fan)应主要反(fan)映(ying)了(le)对增速减(jian)速的担忧，尤其是美国市场的第三方(fang)数据显示年初至今仍(reng)在持续减(jian)速。

某重仓消费股(gu)的基金经理对记者表示：“从消费内部结构看，国内商品消费量是很(hen)好，主要是价格低，而从出海(hai)的企业也可以看出，同样的产品，在美国销(xiao)售的价格要远高于(yu)国内。”