百悦泽驱动环球收入增进，欧美市场贡献(xian)突出

2025年(nian)公司(si)产物收入净额达52.8亿美元，同比增进39.8%。分产物来看(kan)：

• 百悦泽实现(xian)收入39.3亿美元，同比增进48.6%，占产物总收入约74%；

• 百泽安(an)（替雷利(li)珠单抗）收入7.37亿美元，同比增进18.8%；

• 安(an)进互助产物安(an)加维（地诺单抗）收入3.06亿美元，同比增进36.4%；

• 倍利(li)妥(tuo)（博纳吐(tu)单抗）收入1.04亿美元，同比增进40.2%；

• 普贝希（贝伐珠单抗生物雷同药(yao)，授权自百奥泰）收入4，740万美元，同比下滑11.4%。

百悦泽实现(xian)收入39.3亿美元，同比增进48.6%，占产物总收入约74%；

百泽安(an)（替雷利(li)珠单抗）收入7.37亿美元，同比增进18.8%；

安(an)进互助产物安(an)加维（地诺单抗）收入3.06亿美元，同比增进36.4%；

倍利(li)妥(tuo)（博纳吐(tu)单抗）收入1.04亿美元，同比增进40.2%；

普贝希（贝伐珠单抗生物雷同药(yao)，授权自百奥泰）收入4，740万美元，同比下滑11.4%。

可(ke)以看(kan)出，百悦泽的微弱表现(xian)是公司(si)业绩反转的核心驱动力。2025年(nian)，该(gai)产物在美国市场销售额达28亿美元，同比增进45.1%，主要得益于所有适应症需求的稳健增进及(ji)净定价的适度(du)提升。欧洲市场销售额为5.96亿美元，同比增进66.2%，在德国、意大(da)利(li)、西班牙、法(fa)国和英国等主要市场的份额持(chi)续扩展。中(zhong)国市场销售额为3.44亿美元，同比增进33.3%。

其(qi)他收入达6097万美元，同比增进98.6%，主要来自安(an)进互助协定下IMDELLTRA（塔拉(la)妥(tuo)单抗）的特许权利(li)用费收入（4073万美元）及(ji)诺华广阔市场收入。安(an)进特许权利(li)用费收入的大(da)幅跃(yue)升，印证了该(gai)管线的商业价值，也为公司(si)2025年(nian)8月与Royalty Pharma杀青的特许权利(li)用费出卖交易供应了有力背书(shu)。

毛利(li)率改善(shan)：结构优化与制造服从双轮驱动

2025年(nian)全年(nian)毛利(li)达46.7亿美元，毛利(li)率为87.3%，较2024年(nian)的84.3%提升3个百分点(dian)。销售成本增幅仅为12.5%，远低于40.2%的收入增速，经营杠杆效应显著。

管理层将毛利(li)率提升归因(yin)于三点(dian)：一是高毛利(li)的百悅泽(R)收入占比持(chi)续进步；二是百悅泽(R)与百泽安(an)(R)制造成本持(chi)续优化；三是美国新泽西州霍普韦(wei)尔（Hopewell）临盆基地逐步投产，2025年(nian)共有4.69亿美元资产转入利(li)用状态，摊销压力有所缓解(jie)。值得注(zhu)意的是，与产能调整(zheng)相关(guan)的一次性成本达3，390万美元，对毛利(li)率构成轻细拖累。

费用结构优化，范围效应展现(xian)

2025年(nian)，公司(si)研发费用为21.46亿美元，同比增进9.9%；销售及(ji)管理费用为20.81亿美元，同比增进13.7%。两项费用合计占产物收入的比例为78.6%，较上年(nian)同期的90.2%显著下落，显示经营杠杆效应逐步展现(xian)。

研发费用的增进主要来自临床开(kai)发项目外部成本的增加，以及(ji)安(an)进互助共同开(kai)发费用的提升。公司(si)表示，其(qi)环球研发团(tuan)队持(chi)续扩张，临床及(ji)临床前候选药(yao)物数量增加，同时持(chi)续投入研发活动的内部化。

销售及(ji)管理费用的增进则主要源于对美国和欧洲市场商业扩张的持(chi)续投资。截至2025年(nian)末，公司(si)环球员工总数近12000人，较上年(nian)末增加约1000人。

财(cai)政(zheng)状态稳健，资源结构持(chi)续优化

在资产负债表端(duan)，公司(si)截至2025年(nian)末总资产为81.89亿美元，股东权益为43.61亿美元。负债方面，总负债为38.27亿美元，其(qi)中(zhong)短时间借(jie)款大(da)幅下落至5，729万美元，而上年(nian)末为8.52亿美元。

2025年(nian)11月，公司(si)与汇丰银行等金融机(ji)构签订授信协定，得到总额约7.68亿美元的定期存(cun)款，用于完成短时间营运(yun)资金借(jie)款的再融资。同时，公司(si)于8月与Royalty Pharma杀青特许权利(li)用费出卖协定，得到8.85亿美元弗成退还预支款，进一步充实了现(xian)金储备。

管线希望：血液瘤与实体瘤双线促进

在商业化产物持(chi)续放量的同时，公司(si)管线希望异(yi)样值得存(cun)眷。

索托克拉(la)（新一代BCL2抑止剂）于2026年(nian)1月首次获批用于治疗复(fu)发或难治性套细胞淋巴瘤（R/R MCL）及(ji)慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤（R/R CLL/SLL）。美国FDA已受理其(qi)新药(yao)上市请(qing)求并授与优先审评资格，有望成为继百悅泽之后血液瘤领域的又一重磅产物。

百赫安(an)（泽尼达妥(tuo)单抗，HER2靶向双抗）的3期HERIZON-GEA-01研究达到积极(ji)尽头，公司(si)将以此为基础提交HER2阳性胃食(shi)管腺癌一线治疗的上市请(qing)求，标(biao)志(zhi)着实体瘤布局进入收获期。

BTK-CDAC方面，百济神州是环球唯逐一家在慢性淋巴细胞白血病三大(da)枢纽靶点(dian)（BTK抑止剂、BCL2抑止剂、BTK降解(jie)剂）上同时拥有潜伏同类最好候选药(yao)物的公司(si)。公司(si)CDAC平台目前已有凌驾(jia)20个项目处于发现(xian)至临床开(kai)发阶段。