指数化投资方面，化工偏向，存眷细分化工指数、聚焦龙头企业；有色根据(ju)投资者的偏好，可以挑选覆盖面更宽的行业指数大概细分赛道指数；新动力范畴，投资者如果寻(xun)求(qiu)弹性，可以存眷科创板新动力、创业板新动力。

有色、化工、新动力周期反转，存眷底部(bu)布局机会(hui)

全景网(wang)：回顾今(jin)年有色、化工、新动力板块的行情，上涨(zhang)的核心驱动力是什么？您如何对待近(jin)期的市场风格变更？

闫(yan)冬：这几个(ge)板块都调(diao)解了三四(si)年的时间(jian)，更素质缘故原(yuan)由还是这几个(ge)板块都属于大周期行业，其特性是每一轮周期大概四(si)到六(liu)年。但是每一轮周期，如果能够从底部(bu)开始(shi)把握行业机会(hui)，它们的行情连续时间(jian)一般也比较(jiao)久。

有色从年初就已经走得比较(jiao)强势，上半年在(zai)A股申万一级(ji)行业里(li)涨(zhang)幅(fu)排名第一，因为它可能越发直接遭到海(hai)外宏观层面的影响。像化工、新动力，虽然四(si)月份之后也在(zai)涨(zhang)，但是真(zhen)正(zheng)启动、开始(shi)跑赢大盘，其实还是在(zai)七月份之后。反内卷政策连续出(chu)台之后，化工、新动力这些范畴才开始(shi)启动，到近(jin)来需求(qiu)端又(you)有一些叠(die)加，整个(ge)板块迎来了加快期，这也跟(gen)近(jin)来市场风格有一定干系(xi)。

从三季(ji)报里(li)能够看到，公募(mu)基(ji)金的持仓已经到了比较(jiao)极致(zhi)的状态，在(zai)TMT几个(ge)科技行业里(li)的会(hui)合度，包括(kuo)单(dan)一行业持仓的占比都到了汗青(qing)的极值新高水平。这很简单(dan)引发高危(wei)板块的风险(xian)，大概说风格出(chu)现(xian)一定的切换。

AI科技的基(ji)本面依旧处(chu)于高景气状态，但是我们也看到，跟(gen)着反内卷开始(shi)，PPI/CPI迟钝修复，三季(ji)报里(li)有色、化工、新动力等几个(ge)行业在(zai)边际改善，叠(die)加估值对比，差别就异常大了。到了年底，机构也要去(qu)做一些布局和估值切换，对于今(jin)年收(shou)益率比较(jiao)高的板块，希望年底能够锁住盈利，没有想再冒更大的风险(xian)。所(suo)以从时间(jian)点看，机构想要做一些风格切换，寻(xun)找一些低位大概明(ming)年潜在(zai)的景气偏向。

弱美元与内需改善共振，有色、化工板块进入周期拐点

全景网(wang)：当(dang)前海(hai)内外宏观环境(jing)的首要特征，包括(kuo)海(hai)内PPI连续负(fu)增长、海(hai)外美联储降息预期没有断强化等等这些关键(jian)因素，对于有色、化工等板块会(hui)有什么影响？

闫(yan)冬：有色、化工都是典(dian)范的周期大宗商品相关行业，它跟(gen)海(hai)内外宏观层面，尤其有色可能跟(gen)海(hai)外的宏观层面关联会(hui)越发直接。

为何年初有色就开始(shi)走强，因为美联储去(qu)年底就开启了这一轮的降息，但中间(jian)隔了很久，节奏上还是很慢。但是往后看，十月份方才举行了一次降息；十二月份降息概率还是比较(jiao)高，无望举行下一次的降息，后续降息节奏无望加快。

另外，资金面上，前期因为当(dang)局关停致(zhi)使美元的流动性阶段性遭到影响，但是后面大概率还是会(hui)看到美国财政进一步宽松(song)，对于环球的资金面是利好的趋势。

特朗普(pu)下台以来，政策端方面，关税会(hui)引发通胀进一步抬(tai)升，同时它在(zai)压抑美元指数的走势，尤厥后面如果进一步宽松(song)，弱美元的环境(jing)就为大宗商品的走强奠基(ji)了较(jiao)好的基(ji)础。但是，并非(fei)美元走弱就一定有利于大宗商品，对于原(yuan)油、黄金、有色、化工这些板块，前提还是要需求(qiu)稳定，更关键(jian)的是美国没有会(hui)产生阑珊(shan)。

虽然近(jin)来人人看到美国种种负(fu)面音讯，乃至一直以来市场担心美国是否会(hui)有滞胀、阑珊(shan)风险(xian)。但实际上美国经济，包括(kuo)股市各个(ge)层面绝对还是比较(jiao)妥当(dang)。我们认(ren)为并非(fei)因为阑珊(shan)造成这一轮降息周期，更多的还是美国自身流动性，大概说特朗普(pu)的一些政治诉求(qiu)，才造就了后面可能还会(hui)进一步宽松(song)。

所(suo)以在(zai)海(hai)外基(ji)本面较(jiao)为妥当(dang)的环境(jing)下，在(zai)弱美元的趋势当(dang)中，年初有色就已经提早(zao)启动了。化工从七月份才开始(shi)，因为化工内需、外需约莫各占一半，受内需的影响还是比较(jiao)大。上半年海(hai)内经济遭到中美贸易政策影响，PPI在(zai)5、六(liu)月份是加快下滑的状态，并且连续了三十几个(ge)月负(fu)增长。直到七月份开始(shi)，反内卷政策出(chu)来之后，数据(ju)同比降幅(fu)才开始(shi)收(shou)窄(zhai)。十月份PPI年内初次出(chu)现(xian)环比转正(zheng)，所(suo)以价格端到下半年才开始(shi)出(chu)现(xian)好转。

需求(qiu)端内需绝对外需一直偏弱。但是履历了2021年的景气高点，到现(xian)在(zai)四(si)五年的时间(jian)，化工正(zheng)常的库(ku)存周期、产能周期都已经到了周期共振、底部(bu)开始(shi)要反弹的拐点位置。所(suo)以，下半年化工需求(qiu)无望边际改善，很多细分赛道景气宇无望上升。

另外，商品价格方面，原(yuan)油履历了过去(qu)一两年的下行之后，也开始(shi)企稳反弹。上游成本端企稳反弹之后，也会(hui)对化工品的价格起到比较(jiao)好的支撑。

往后展望，我们觉得这轮的海(hai)外降息周期可能才方才开始(shi)，明(ming)年还会(hui)有频频降息。另外，明(ming)年是“十五五”的开端年，很多政策或在(zai)明(ming)年初连续发力。所(suo)以明(ming)年的内外需、宏观环境(jing)流动性依旧比较(jiao)利好。

反内卷与新兴需求(qiu)重塑化工格局

全景网(wang)：落实到供需端，今(jin)年以来化工行业是否有本色性的供需结构改善？详(xiang)细到细分范畴，如氟化工、煤化工、农用化工、新材料等，能否离别展开聊一聊？

闫(yan)冬：先说一下供给端，因为化工从2021年底景气高点以来，开始(shi)了一轮新的产能大幅(fu)建设，连续了大概三年的时间(jian)，供给一直都异常兴旺(wang)，乃至可以说是出(chu)现(xian)了比较(jiao)显着的产能多余(yu)。

但是万物周期，更何况制造业的周期属性越发显着。我们观察到化工行业自身的供给端，单(dan)从上市公司资本开支数据(ju)来看，其实从去(qu)年上半年开始(shi)，增速已经在(zai)放缓了，但依旧还是增长的。直到今(jin)年4、蒲月份，流动资本开支的数据(ju)已经开始(shi)同比转负(fu)，说明(ming)这些行业卷了多年，即使没有反内卷的政策，也已经卷没有动了。

叠(die)加七月份以来的政策，化工内里(li)很多细分范畴都在(zai)纷纷召开反内卷会(hui)议，人人要联合起来，至少要适(shi)当(dang)减产，避免过分内卷，这类结果就越发直接，是供给真(zhen)个(ge)一些变更。需求(qiu)端跟(gen)海(hai)内的经济，海(hai)外的经济都有很强的相关性，一些偏传统的范畴，像地产、基(ji)建相关的一些需求(qiu)现(xian)在(zai)还没有上升。

但是一些新兴的范畴，好比氟化工，传统的风冷已经没法满(man)足AI服(fu)务(wu)器(qi)的诉求(qiu)了，它的功率愈来愈高，现(xian)在(zai)已经开始(shi)使用这类液冷技能，是以氟化工未来有进一步的想象(xiang)空(kong)间(jian)。今(jin)年氟化工板块，没有管是传统还是新兴的范畴，需求(qiu)都比较(jiao)好。

另外，储能需求(qiu)在(zai)下半年产生了显着的上修，带动了近(jin)期锂(li)电材料整体价格上涨(zhang)，最典(dian)范的六(liu)氟磷酸锂(li)的价格，短短几个(ge)月已经翻了一倍。近(jin)来跌价又(you)散布到了磷酸铁锂(li)、隔膜、化工材料等。在(zai)比较(jiao)景气的一些赛道，未来需求(qiu)端空(kong)间(jian)可能也比较(jiao)大。像机器(qi)人也会(hui)带动化工相关的一些材料需求(qiu)添加，尤其是改性材料，好比皮革材料，当(dang)中的一些上市公司也比较(jiao)有优势。除了储能的需求(qiu)增长以外，未来固态电池技能，也会(hui)带动锂(li)电的新材料需求(qiu)增长。

传统范畴虽然暂时没有显着改善，但是经过了几年的下滑之后，现(xian)在(zai)降幅(fu)已经异常小，乃至明(ming)年可能降没有动了，有些范畴或重新进入需求(qiu)增长区(qu)间(jian)。

新动力出(chu)海(hai)新篇(pian)：我国优势无惧(ju)贸易政策没有确定性

全景网(wang)：这几年，新动力赛道尤其光伏、储能出(chu)海(hai)已经成为行业增长的紧张(zhang)驱动力，结合今(jin)年已经表露的业绩数据(ju)来看，海(hai)外市场增长动能是否依旧强劲？国际贸易政策的反复是否会(hui)对新动力出(chu)海(hai)带来一些没有确定性因素？

闫(yan)冬：业绩角(jiao)度，根据(ju)每月海(hai)内外装机出(chu)口(kou)数据(ju)，新动力今(jin)年的需求(qiu)增长，尤其是外需，还是异常景气的。

欧(ou)洲前两年的数据(ju)绝对偏弱，但是今(jin)年开始(shi)进入新增长周期，开始(shi)重新补库(ku)。美国由于贸易政策影响，是担忧最大的偏向，上半年确切也遭到了比较(jiao)大的扰(rao)动，尤其是美国“大而美”法案、特朗普(pu)下台之后加入了巴黎(li)协议，对于新动力的态度都比较(jiao)没有敌对。但是终究“大而美”法案当(dang)中，对于新动力，尤其是储能的补贴还是做了保留(liu)，并没有一刀切，这也跟(gen)美国自身需求(qiu)依旧异常兴旺(wang)有关。短时间(jian)内，美国如果完全没有依赖我国进口(kou)，它无法满(man)足自身需求(qiu)。所(suo)以贸易谈判过程中，海(hai)内也一度把锂(li)电相关设备作为工具(ju)。这也说明(ming)美国在(zai)AI进展过程当(dang)中，储能、锂(li)电设备，乃至电力零(ling)碎已经碰到了瓶颈(jing)，现(xian)在(zai)反而对我们海(hai)内相关家当(dang)构成一定依赖。所(suo)以今(jin)年人人对于新动力的态度产生了基(ji)础的变更，已经没有太担忧贸易政策，我们的新动力是环球最过硬(ying)、成本最低、质量最好的。

当(dang)然，现(xian)在(zai)新动力增速最快的还是新兴市场，包括(kuo)巴西等市场的需求(qiu)一直以来都异常好，看数据(ju)就能知道，是靠近(jin)翻倍的增速。

回到海(hai)内，上半年人人为何悲观？一方面有贸易政策的影响，还有136号文，针对新动力周全入市的政策，减少了强制配储的补贴。人人当(dang)时比较(jiao)担忧储能在(zai)海(hai)内未来的需求(qiu)，后来发现(xian)，虽然减少了补贴，但是因为新动力未来要逐步周全上市，会(hui)造成峰谷价差进一步增大，反而要提拔储能大概配储的性价比和经济性。所(suo)以下半年海(hai)内的储能需求(qiu)出(chu)现(xian)了大幅(fu)增长。

现(xian)在(zai)来看，根据(ju)一些机构的预测，今(jin)年环球储能需求(qiu)增速可能会(hui)靠近(jin)60%，大大超过了上半年市场一致(zhi)预期，未来两年增速可能也会(hui)连结50%左右的水平。所(suo)以我觉得，在(zai)一两年以内，新动力应该没有会(hui)产生迥殊大的变更。

新动力车(che)渗(shen)出(chu)新局：海(hai)内换挡，海(hai)外接棒

全景网(wang)：跟(gen)着海(hai)内新动力车(che)的渗(shen)出(chu)率提拔至高位，投资者预期往后渗(shen)出(chu)率提拔速度放缓，从而带来对于家当(dang)链阶段性复苏(su)恐是昙花一现(xian)的担忧。

闫(yan)冬：确切新动力汽车(che)快速增长了多年，已经过了最快速的增长阶段，发展曲(qu)线会(hui)开始(shi)变缓，但是未来几年需求(qiu)依旧还会(hui)连结10%—20%左右的增长。内需还能够稳步小幅(fu)增长，未来核心的增长点还是来自海(hai)外，而我们现(xian)在(zai)的产品优势、性价比已经很强了。

现(xian)在(zai)的难点在(zai)于，海(hai)内的新动力汽车(che)想要大规模进入欧(ou)洲市场，还是有种种各样的限制。我觉得未来几年，海(hai)外市场的限制会(hui)逐步解除。美国暂时没有思量，底本我国出(chu)口(kou)美国的汽车(che)就很少。我觉得更多的是欧(ou)洲，尤其是新兴市场，未来没有自身的家当(dang)链，很难跟(gen)我国竞(jing)争(zheng)，除非(fei)扬弃(qi)它自身的双碳汽车(che)排放方针。所(suo)以，走出(chu)去(qu)依旧是我国新动力家当(dang)必需要发力的点。我没有认(ren)为是昙花一现(xian)，虽然海(hai)内最快的增长期过了，但是从环球的角(jiao)度来看，还是具(ju)有较(jiao)大的潜力。

技能破局：固态电池引领(ling)下一代革命

全景网(wang)：新动力赛道的新技能进展也遭到了投资者的重点存眷。像BC电池、钙钛(tai)矿、固态锂(li)电池等一系(xi)列技能革命，将如何影响行业的长期进展趋势？

闫(yan)冬：新技能一直也是人人投资最为存眷的点。冲破内卷怎么能够实现(xian)？靠政策、靠联合减产，总归是有种种各样的没有确定。真(zhen)正(zheng)能够实现(xian)自然的、周期正(zheng)常见底出(chu)清，更多还是依赖技能迭代。

光伏里(li)BC、钙钛(tai)矿能否成为新的核心技能点？暂时来看，它们的性价比还没有到能够完全取代TOPCon。所(suo)以我们觉得光伏这两年新技能的变更速度并非(fei)迥殊亮眼，这也是行业偏内卷的首要缘故原(yuan)由。

但是像锂(li)电池偏向，一方面需求(qiu)底本还没有错，同时以固态电池为代表的新技能，今(jin)年以来遭到了市场的高度存眷，未来也很有可能颠覆行业格局，乃至有些小企业可能会(hui)弯道超车(che)。为何这么讲？首先，固态电池是能够办理整个(ge)锂(li)电池核心痛点的技能。人人诟病比较(jiao)多的，除了续航、安全性，还有寒冷地区(qu)续航会(hui)大幅(fu)回落，这些问题固态电池都能有很大的提拔。尤其是在(zai)安全性这一块，虽然没有能完全保证没有产生爆炸，但是一般撞击对于固态电池基(ji)本上就比较(jiao)安全了，没有会(hui)再像传统的液态电解液电池有较(jiao)微风险(xian)。

续航方面，现(xian)在(zai)很多厂家已经推出(chu)固态电池，包括(kuo)欧(ou)洲一些车(che)企已经上路测试数据(ju)了，续航达到一千千米以上，较(jiao)传统锂(li)电池有大幅(fu)提拔，至少都在(zai)50%以上的水平。更紧张(zhang)的是，固态电池的应用场景比锂(li)电池更宽，包括(kuo)eVTOL直升机相关低空(kong)经济偏向，其实已经率先落地了。现(xian)在(zai)固态电池技能问题已经办理了，素质上还是太贵，但是低空(kong)价格敏感性没有高，所(suo)以一些定单(dan)就率先跑出(chu)来了。

另外，小鹏方才公布了人形机器(qi)人，市场存眷异常高，它这里(li)也开始(shi)用固态电池了。因为机器(qi)人，尤其是人形，受体积各方面的影响，没办法留(liu)迥殊大的空(kong)间(jian)给电池，所(suo)以它对于能量密度的要求(qiu)也是异常高的。并且，确切很多机器(qi)人的续航都很短，所(suo)以未来固态的应用场景、应用空(kong)间(jian)是异常大的。即使传统的动力范畴没有能完全取代原(yuan)有的磷酸铁锂(li)、三元电池，但是假定到了2030年开始(shi)量产之后，能够实现(xian)10%左右的替代，市场空(kong)间(jian)就已经异常大了。

我觉得未来三年门路是比较(jiao)清晰(xi)的。从国度战略角(jiao)度，去(qu)年开始(shi)工信部(bu)已经投资了六(liu)十亿(yi)，给六(liu)个(ge)企业研发固态电池，方针是要在(zai)明(ming)年实现(xian)小规模卸车(che)上路测试，要在(zai)2030年实现(xian)量产。

我们新动力传统锂(li)电池在(zai)环球的优势已经异常显着，欧(ou)美、日本、日韩这些企业，正(zheng)希望有新的技能能够实现(xian)反超。但是我相信，以我们海(hai)内的制造业能力，在(zai)全家当(dang)链布局的情况下，即便(bian)比他人稍(shao)微晚一到两年，终究我们的产品力、成本都市更有优势。

反内卷见效：从光伏到化工，价格已现(xian)拐点

全景网(wang)：政策端，今(jin)年“反内卷”对于部(bu)分行业供给改善相当(dang)紧张(zhang)。那么详(xiang)细到化工、新动力，以及有色当(dang)中的铜(tong)、铝等这些细分板块来看，有哪些本色性的“反内卷”步伐出(chu)台，截至现(xian)在(zai)，您觉得“反内卷”取得了哪些本色性的成效？

闫(yan)冬：从年初两会(hui)的时候，反内卷就已经写(xie)到当(dang)局事情报告(gao)当(dang)中。5、六(liu)月份的PPI数据(ju)加快下降，同时上半年海(hai)内经济GDP完成情况还是比较(jiao)没有错的。下半年总量层面的方针数据(ju)比较(jiao)小，所(suo)以我觉得是比较(jiao)适(shi)合供给侧、反内卷的一些政策发力的时间(jian)点。

从七月份开始(shi)的一系(xi)列会(hui)议，自上而下，再到各个(ge)部(bu)委，发改委、工信部(bu)、自然资源部(bu)都纷纷下场，开始(shi)引导像光伏、锂(li)电、煤炭制造业，很多行业都连续在(zai)出(chu)台相关的一些政策。现(xian)在(zai)来看，已经开始(shi)产生结果。

光伏从去(qu)年底就开始(shi)强调(diao)行业自律，但是执行情况一般。到了七月份，国度政策强调(diao)要依法依规，要遵守市场价格没有能低于整个(ge)家当(dang)链的完全成本。有了这类法律工具(ju)，就有了对内卷式(shi)竞(jing)争(zheng)更无效的抓手。另外，国度近(jin)来在(zai)推的一些政策，像硅料的收(shou)储，家当(dang)链要联合起来，头部(bu)企业要构成联盟(meng)，共同来收(shou)买(mai)一些掉队产能，这些产能可能未来就没有再启动，变相把这些掉队产能淘汰掉。

近(jin)来，硅料价格已经从低点三万多反弹到了五万邻近(jin)，并且三季(ji)报硅料企业业绩也已经显着改善了。乃至中游电池片，包括(kuo)组(zu)件(jian)价格，近(jin)来也在(zai)逐步修复。我们觉得光伏内里(li)最为内卷的行业已经看到了拐点，尤其是年内相关政策能够正(zheng)式(shi)落地的话，会(hui)加快进程。

其他的偏向，锂(li)电材料行业7、八月份也在(zai)反内卷；化工近(jin)来也有很多反内卷动作，包括(kuo)像中石化向导公开表态要优化产能，包括(kuo)一些老旧装置前期规划的项目可能节奏上又(you)会(hui)有所(suo)控(kong)制。现(xian)在(zai)在(zai)摸排这类三十年以上的老旧装置，相关部(bu)委掌握这些数据(ju)之后，就会(hui)出(chu)台详(xiang)细的细则(ze)，可能会(hui)在(zai)“十五五”大概相关行业的规划当(dang)中正(zheng)式(shi)落地。很多行业的反内卷现(xian)在(zai)还在(zai)初期，可能都要结合“十五五”规划在(zai)明(ming)年初正(zheng)式(shi)落地，能力够看到终究的版本。

现(xian)在(zai)最大的变更是欧(ou)洲过去(qu)几年产能没有断加入，市占率没有断下滑。我国现(xian)在(zai)没有断扩产，添加了市场份额，只没有过价格一直起没有来，兑现(xian)没有了利润。一旦PPI明(ming)年同比转正(zheng)，开启一轮价格上涨(zhang)周期，那对于化工行业而言，既有过去(qu)几年市场份额的增长，又(you)会(hui)有价格利润的增长。

所(suo)以，我觉得反内卷是无望让(rang)化工、新动力这些行业，明(ming)年业绩出(chu)现(xian)很大变更的驱动因素。

周期投资之道：疏忽估值，少做波段

全景网(wang)：上述几个(ge)都是周期性比较(jiao)强的行业，站在(zai)普(pu)通投资者的角(jiao)度，要想精准(zhun)把握行业的周期轮动以及规避周期的高波动还是有较(jiao)大难度，您有哪些比较(jiao)好的操作建议帮助投资者提拔持有体验呢？

闫(yan)冬：周期板块在(zai)投资过程当(dang)中，确切会(hui)与消费、医药、科技发展的投资有很大没有同。首先，没有能单(dan)纯看估值，估值指标对于周期板块没有太粗心义，乃至是反向的。景气周期的时候，因为盈利异常好，致(zhi)使股价高但是PE异常低。估值低的时候去(qu)买(mai)，很简单(dan)就会(hui)买(mai)在(zai)高点。

但是真(zhen)正(zheng)基(ji)本面异常差，乃至行业出(chu)现(xian)亏损，估值各方面都异常高，可能PE都是负(fu)的，往往是到了周期景气最低点，反而是应该去(qu)布局的机会(hui)。

所(suo)以，首先没有建议人人通过估值角(jiao)度去(qu)推断，非(fei)要用估值，可以观察一下PB，这个(ge)指标还是会(hui)保持在(zai)比较(jiao)妥当(dang)的区(qu)间(jian)。化工板块近(jin)来也反弹了很多，但是从汗青(qing)PB来看，现(xian)在(zai)也只在(zai)30%—40%的分位数，从A股整体来看，还是绝对比较(jiao)低位的板块。新动力板块中，科立(li)异动力指数从高点到低点，跌幅(fu)超过了百分之八十，虽然近(jin)来反弹了很多，但可能还在(zai)20%—30%左右的分位数水平。从PB的角(jiao)度就能够更好地把握周期的大概位置。

另外从交易的角(jiao)度，可能很多投资者会(hui)频仍(reng)交易、做一些波段，稍(shao)微赚(zuan)点钱就拿没有住。发展、消费可能做波段结果还没有错，但是周期板块，从汗青(qing)上来看，一旦周期启动，它的连续性、上涨(zhang)幅(fu)度往往都比较(jiao)大。很多周期板块可能今(jin)年七月份才开始(shi)启动，估计明(ming)年PPI同比转正(zheng)之后，才是这些行业真(zhen)正(zheng)加快的时间(jian)点。后续进入到健康的通胀周期，PPI再回到2%—3%以下水平，那个(ge)时候可能才会(hui)真(zhen)正(zheng)到达景气的高点。

我觉得对于很多周期行业来讲，虽然短时间(jian)也有没有少的涨(zhang)幅(fu)，但是放到未来一两年的视角(jiao)来看，现(xian)在(zai)可能还是处(chu)于绝对较(jiao)低的位置。所(suo)以没有建议人人做太多交易、波段，很简单(dan)舍本逐末，把握没有住大周期带来的投资魅力。

指数之选：化工看龙头，有色看偏好，新动力弹性看科创板/创业板

全景网(wang)：从指数化投资角(jiao)度看，市场上有浩繁的涵盖化工、新动力主题的类似指数，投资者可能难以辨析各指数之间(jian)的差别，从而难以抉择，对此您有何建议？

闫(yan)冬：在(zai)ETF快速进展之下，很多主题可能会(hui)有异常多类似指数。但化工绝对比较(jiao)好，化工基(ji)本上跟(gen)踪的是中证细分化工家当(dang)主题指数，指数还是比较(jiao)具(ju)有代表性。指数聚焦头部(bu)五十家上市公司，基(ji)本上能够代表化工各个(ge)细分范畴当(dang)中的龙头企业。

我们一直给人人的建议是要存眷龙头，因为龙头企业在(zai)规模化成本端，安全环保各方面都具(ju)备较(jiao)强的优势。在(zai)这类周期优胜劣汰的过程当(dang)中，下行周期能够活(huo)得更久，能够连结自身盈利，一旦周期启动、产能去(qu)化之后，疾速就能带来利润弹性。所(suo)以说周期板块还是建议人人存眷大市值龙头，像细分化工这类指数也是比较(jiao)好的挑选。

有色指数异常多，比较(jiao)宽一点的有色金属指数，还有细分一点的工业有色、黄金股，稀(xi)有金属、稀(xi)土等等。取决于投资者是存眷细分范畴，还是看好整个(ge)宏观配景。如果把握没有好这类节奏，可以存眷有色板块的ETF基(ji)金。

新动力是产品最多的板块，没有唯(wei)一光伏、锂(li)电池、新动力汽车(che)、储能，还有创业板新动力、科创板新动力等等。如果人人只是看好某个(ge)细分范畴，可以存眷相关的指数。但是现(xian)在(zai)没有管是反内卷还是需求(qiu)侧，都是处(chu)于底部(bu)方才开始(shi)启动的位置。人人如果看好整个(ge)新动力板块，可以存眷一些弹性大的标的，像科创板、创业板有20%的涨(zhang)跌幅(fu)限制，这两个(ge)偏向的新动力个(ge)股未来弹性也会(hui)更大。

从汗青(qing)数据(ju)来看，科创板新动力是在(zai)全部(bu)新动力投资工具(ju)里(li)边弹性最强的，近(jin)来走势在(zai)新动力板块里(li)也比较(jiao)亮眼。指数一方面偏中小市值，一两百亿(yi)规模为主，也有没有少一百亿(yi)以下的，光伏占比靠近(jin)50%。在(zai)锂(li)电这块没有传统大市值公司，都会(hui)合在(zai)一些高新技能公司，因为科创板的技能优势比较(jiao)强，它的固态电池这块占比异常高，靠近(jin)30%。

创业板新动力指数的锂(li)电池占比异常高，尤其是传统大市值龙头，它们比较(jiao)受益于这轮储能需求(qiu)的增长，前一段时间(jian)涨(zhang)幅(fu)也比较(jiao)亮眼，拉长了看指数业绩会(hui)更稳定一点。但是大市值高新技能公司股价的波动性还是会(hui)绝对小一点。